环保及公用事业行业月报：市场贷款利率下行，板块估值有望修复-20190227-中原证券-16页_1mb

证券研究报告-行业月报总结

核心内容概述

本报告为2019年2月27日发布的环保及公用事业行业月报，由分析师顾敏豪撰写，研究助理唐俊男协助完成。报告分析了环保行业在2019年1月的市场表现、政策动态、订单情况、融资环境及投资建议等，旨在为投资者提供行业趋势和重点公司的参考。

主要观点与关键信息

1. 市场表现

• 板块整体表现：中信（环保）指数在2019年1月同比下跌5.64%，跌幅高于中小板指数（4.07%）和创业板指数（-0.06%）。
• 细分领域表现：
  • 再生资源：跌幅为-0.30%，相对抗跌。
  • 水务运营：跌幅为-2.46%。
  • 环境监测：跌幅为-5.45%。
  • 固废处理：跌幅为-7.08%。
  • 污水处理设备及工程：跌幅为-9.53%，受PPP项目进展不及预期影响。
  • 工业节能：跌幅为-14.46%，基本面下行，部分公司巨额亏损。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：中国天楹（+16.59%）、巴安水务（+14.29%）、渤海股份（+13.79%）、上海洗霸（+13.65%）、博天环境（+9.96%）。
  • 跌幅前五：天翔环境（-45.86%）、华宏科技（-16.92%）、永清环保（-16.80%）、东方园林（-16.25%）、神雾节能（-15.94%）。

2. 行业政策及数据跟踪

（一）大气治理领域

• 市场现状：火电厂超低排放改造接近尾声，市场空间缩小。
• 行业影响：脱硫脱硝除尘设备及工程企业面临市场竞争加剧、市场萎缩、应收账款和存货减值等问题，财务压力较大。

（二）固废处理领域

• 环卫服务订单：1月我国开标环卫服务项目1409个，中标合同总金额286.31亿元，首年服务金额63.92亿元。
• 领先企业：北京环境、北控城市服务、玉禾田、中航美丽城乡、侨银环保等中标金额靠前。
• 重点项目：东江环保中标揭阳大南海石化工业区危险废物处理项目，预计投资5亿元。

（三）再生资源领域

• 价格趋势：主要拆解物价格疲软，废铝、废铜、废塑料价格跌幅明显。
• 政策利好：国家发改委及国务院办公厅印发“无废城市”试点方案，推动资源回收利用。

（四）污水处理运营及设备

• 农村污水处理：市场持续释放，PPP项目成为重点。
• 重点案例：国祯环保中标即墨区农村污水治理一期工程，项目总投资1.1829亿元；中原环保中标中原区生活垃圾分拣中心综合服务项目。
• 风险提示：农村污水处理PPP项目存在污水处理量不足、财政支付能力有限、盈利能力不足等问题。

（五）环境监测设备及系统

• 订单情况：1月环境监测设备上市公司中标订单金额合计3874.75万元，其中先河环保中标最大。
• 政策要点：提高监测数据质量，打击数据造假行为，规范质量体系。

板块融资环境

• 贷款利率下降：18年第4季度企业贷款加权平均利率连续4个月降低，微型企业贷款利率连续5个月降低，累计下降0.39个百分点。
• 公司债收益率下行：1月AAA级公司债平均到期收益率3.5663%，AA级公司债平均收益率4.2249%，信用利差有所回升。
• 融资情况：1月环保公司通过多种融资方式共10家，包括非公开发行股票、可转换公司债券、中期票据等。
• 融资成本差异：国企融资成本显著低于民企，民企融资改善仍需宽信用政策落地。

重点公司公告

• 龙净环保：可转换公司债券注册通过，绿色资产支持票据注册金额15亿元。
• 高能环境：中标多个土壤修复项目，预计2018年净利润同比增长60%-80%。
• 龙马环卫：5%以上股东拟减持不超过1.17%的股份。
• 盈峰环境：中标多个环卫一体化项目，预计2018年净利润同比增长4.77%-20.53%。
• 伟明环保：2018年净利润同比增长35%-55%，完成年度发电量158,031.31万度。
• 先河环保：大股东增持1%股份，成交均价8.57元/股。

行业评级及投资主线

• 行业评级：维持“同步大市”投资评级。
• 投资建议：建议关注业绩增长预期良好的低估值品种，包括龙马环卫、先河环保、高能环境。
• 估值情况：
  • 龙马环卫：2018年EPS 0.92元，2019年EPS 1.15元，PE 11.90倍，投资评级为增持。
  • 先河环保：2018年EPS 0.47元，2019年EPS 0.61元，PE 16.18倍，投资评级为买入。
  • 高能环境：2018年EPS 0.46元，2019年EPS 0.64元，PE 14.89倍，投资评级为增持。

风险提示

• 项目建设进度不及预期：可能影响企业盈利。
• 竞争激烈、毛利率下降：行业整体竞争加剧，部分企业盈利承压。

投资评级标准

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。

• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间。

• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

2019年1月环保及公用事业板块整体表现不佳，但部分细分领域如环卫服务、环境监测、固废处理、污水处理运营等仍保持稳健增长。市场贷款利率持续下行，有利于板块估值修复。重点公司如龙马环卫、先河环保、高能环境表现突出，具备较好的投资价值。尽管板块整体面临一定的风险，但建议关注业绩增长预期良好的低估值品种，以获取潜在收益。