环保及公用事业行业月报：融资成本预期改善，估值修复有望持续-20190321-中原证券-13页_1mb

证券研究报告-行业月报总结

核心内容

本报告为中原证券发布的环保及公用事业行业月报，发布日期为2019年3月21日。分析师顾敏豪及研究助理唐俊男共同撰写，内容涵盖市场表现、行业政策、重点公司公告、投资评级及风险提示等。

主要观点

• 市场表现：2018年2月中信环保指数同比上涨19.63%，涨幅基本同步于市场，其中污水处理设备及工程和工业节能板块反弹幅度较大。环保板块整体表现与中小创指数走势密切。
• 行业政策：生态环境部发布《2019年全国大气污染防治工作要点》，强调工业企业提标改造和非电领域超低排放改造。地方环保政策持续推进，政策执行力度和效果是行业发展的关键。
• 再生资源市场：主要拆解物价格下行趋势趋缓，但行业仍面临较大经营压力。
• 融资环境改善：2019年2月社融规模增速回升，公司债到期收益率持续下行，信用利差缩减，市场融资成本改善，对环保行业有利。
• 业绩表现：部分环保公司2018年业绩出现下滑，如碧水源；但也有公司如聚光科技、博世科等实现业绩增长。
• 环卫服务市场：订单持续释放，一体化项目增多，市场下沉趋势明显。龙头公司具备良好的成长预期。

关键信息

重点公司盈利预测与评级

投资主线

• 短期：关注年报及一季报业绩预期向好的头部公司。
• 中期：关注受益于环卫服务市场化、污水处理提标、环境监测网络建设及非电领域超低排放改造的细分行业龙头。

重点公司

• 龙马环卫：中标多个环卫一体化项目，具备良好的市场拓展能力。
• 高能环境：中标生活垃圾焚烧发电项目，受益于行业政策推动。
• 龙净环保：绿色资产支持票据注册，融资渠道拓宽。
• 瀚蓝环境：环卫服务市场表现良好，估值合理。
• 先河环保：环境监测市场增长显著，业绩增长强劲。

风险提示

• 环境工程类项目建设进度不及预期；
• 环保政策执行力度不及预期；
• 竞争激烈程度增加，毛利率下降。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

估值情况

• 环保（中信）指数：截至2019年3月20日，PE（TTM）为47.65倍，PB（LF）为1.99倍，估值优势仍然存在。

行业趋势

• 环卫服务市场持续火热，订单释放良好，一体化项目增多，向县、乡下沉趋势明显。
• 污水处理和环境监测订单受春节影响有所减少，但行业整体仍保持增长。
• 非电领域超低排放改造需求增加，行业领先公司有望受益。

总结

本报告指出，环保行业在政策支持、融资改善和市场需求增长的推动下，具备良好的发展前景。重点推荐细分行业龙头公司，如龙马环卫、高能环境、龙净环保、瀚蓝环境和先河环保。建议投资者关注短期业绩预期及中期政策驱动的行业趋势。