深度报告-20260115-东吴证券-金融产品深度报告_广发中证工程机械ETF（560280.SH）_板块进入复苏阶段_配置兼具稳健性_弹性_助力业绩高涨_33页_3mb

广发中证工程机械ETF（560280.SH）深度报告总结

核心内容

行业复苏态势

2025年工程机械行业在国内与出口市场均出现复苏迹象，板块收入端同比提升，盈利能力增强。国内挖机销量同比增长19.6%，而起重机销量则呈现分化，其中汽车/履带起重机表现较好，塔吊起重机则仍处下行阶段。出口方面，2025年1-10月挖机出口销量同比增长14.5%，显示海外市场需求开始回暖。

盈利能力提升

随着行业需求回暖，工程机械板块的产能利用率逐步提升，固定成本摊薄对利润形成积极影响。2025年前三季度，三一重工、徐工机械、中联重科销售净利率同比分别提升2.4pct、0.1pct、0.8pct，板块整体盈利能力显著增强。

2026年展望

2026年，国内市场预计将维持温和复苏，主要受资金到位率影响，小挖需求较为旺盛，而中大挖需求仍受限。预计2026年海外市场需求有望进入新一轮上行周期，特别是非洲、印尼、南美等矿山机械需求旺盛的地区，形成国内外共振。

主要观点

行业周期与资金到位率

2025年国内挖机销量表现未达预期，主要受限于资金到位率。预计本轮周期将在2028年达到高点，销量约为25万台，较2024年增长150%。2026年若宏观经济稳定，国内需求仍以温和复苏为主。

出口市场趋势

海外挖机销量自2021年见顶后连续下滑，但2025年出口回暖，尤其在中大挖方面表现突出。2026年海外需求有望因美联储降息而回升，推动行业整体增长。

龙头企业表现

工程机械板块中，三一重工、徐工机械、中联重科等龙头企业表现强劲，涨幅显著。徐工机械因股权激励及矿山业务估值提升，涨幅远超业绩增长。

关键信息

收益与风险

广发中证工程机械ETF在同赛道中表现突出，年化收益率达75.03%，最大上涨幅度达43.70%。尽管波动率相近，但其收益表现优于大成中证工程机械ETF。相比下游基建板块，其年化收益接近3倍，仅略高波动成本。

产品优势

广发中证工程机械ETF具备市场稀缺性，是高性价比配置工具。其投资标的具有行业纯度高、股息回报稳健及低估值特征，具备顺周期向上弹性。

电动化与智能化

电动化进程加快，混凝土搅拌车电动化率已达60%，油电差约20万元，投资回报周期较短。未来2-3年，混凝土机械市场有望持续增长。无人化与智能化将成为未来发展方向。

风险提示

• 行业周期波动
• 基建及地产项目落地不及预期
• 政策变化
• 地缘政治风险

图表与数据概览

销量与利润数据

• 2025年1-10月国内挖机销量同比增长20%，其中小挖占比高，中大挖增长乏力。
• 2025年前三季度工程机械板块收入同比增长12%，净利润同比增长23%。
• 2025年前三季度，板块毛利率下降0.7pct，净利率上升0.9pct，费用率下降1.0pct。

区域表现

• 京津冀地区因特别国债支持，挖机销量增长显著。
• 其他地区增长较为缓慢，主要受地方债使用效率影响。

出口表现

• 2025年1-10月挖机出口销量同比增长14%，结构上中大挖占比提高。
• 三一重工海外挖机毛利率高于国内，显示其在海外市场具备更强竞争力。

结论

广发中证工程机械ETF（560280.SH）作为国内市场规模最大的工程机械ETF，具备良好的投资价值。板块在2025年已进入全面复苏阶段，2026年有望实现国内外需求共振，推动行业进一步增长。产品兼具稳健性和弹性，是配置工程机械行业的优选工具。