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豆类油脂市场分析总结

核心内容

2026年2月4日，豆类油脂期价整体呈现震荡运行态势。豆类市场内外分化明显，国内表现偏弱，而外盘（尤其是美豆期货）有所反弹。油脂市场则在政策利好与国内供需宽松之间博弈，短期预计维持宽幅震荡。

主要观点

豆类市场

• 豆一期价：冲高回落，承压于5日均线，下探10日均线支撑，资金变化不大。
• 豆二期价：震荡偏弱，承压于20日和60日均线，伴随减仓1万手。
• 豆粕期价：震荡偏弱，承压于5日均线，伴随增仓6.2万手。
• 菜粕期价：震荡偏弱，承压于10日均线，资金变化不大。

国内基本面偏弱，下游节前备货结束，豆粕需求下滑导致累库，叠加澳洲油菜籽入榨预期远月供应增加，供应压力较大。巴西大豆收获加速、丰产前景明确，国内油厂开机率高位，大豆供应紧缺预期缓解。养殖端亏损进一步压制豆粕需求，短期豆粕期价维持震荡偏弱。

油脂市场

• 油脂期价：整体窄幅震荡，豆油期价运行在10日和20日均线之间，承压于10日均线，暂获20日均线支撑，伴随减仓近1万手。
• 棕榈油期价：高开低走，承压于5日均线，暂获10日均线支撑，资金变化不大。
• 菜油期价：震荡偏强，承压于5日均线，下探10日均线支撑，资金变化不大。

油脂市场受到美国财政部发布的45Z生物燃料税收抵免拟议规则的提振，该规则允许使用加拿大和墨西哥原料，对美豆油消费形成边际利好，强化市场对生柴政策的乐观预期。同时，国际油价上涨也带动了豆油的走强。然而，国内基本面制约涨幅，棕榈油受马棕供需改善预期支撑，但国内库存高企、现货交投清淡限制上行空间；豆油节前备货近尾声，油厂开机率高位导致库存去化放缓；菜油则因进口澳大利亚菜籽投入压榨，供应恢复，去库速度放缓。整体来看，市场在政策利好预期与国内供需宽松现实之间博弈，短期油脂市场或转为宽幅震荡。

关键信息

产业动态

1. 巴西天气情况：巴西部分产区正在收割大豆、玉米等作物，中南部和中西部地区将有更多降雨，有助于提高土壤湿度，但可能扰乱收割和播种。预计未来几周大豆产量前景乐观，收割步伐良好。
2. 美国45Z规则：美国财政部发布45Z拟议规则，规范生物燃料生产商获得税收抵免的方式，允许使用加拿大和墨西哥原料，为乙醇生产商提供更大确定性。该规则受到美国大豆协会欢迎，有助于建立美国大豆的国内消费市场。
3. 巴西大豆产量预测：巴西2025/26年度大豆产量预估上调至5050万吨，平均单产提高至每公顷64.73袋，但仍低于历史最高水平。
4. 美国大豆压榨数据：12月份美国大豆压榨量创历史次高水平，达2.299亿蒲，较11月份增长4.2%，较2024年12月增长5.6%。12月底压榨利润为每蒲2.28美元，低于11月底的2.73美元。
5. 巴西大豆收获进度：截至2026年1月31日，巴西2025/26年度大豆收获进度为11.4%，马托格罗索州为33.2%，帕拉纳州为5%。

现货市场价格（表1）

油厂压榨利润（表2）

相关图表

• 图1：大豆港口库存（数据来源：iFinD、宝城期货研究所）
• 图3：豆油港口库存（数据来源：iFinD、宝城期货研究所）
• 图5：豆油基差（数据来源：iFinD、宝城期货研究所）
• 图2：大盘面压榨利润（数据来源：iFinD、宝城期货研究所）
• 图4：棕榈油港口库存（数据来源：iFinD、宝城期货研究所）
• 图6：棕榈油基差（数据来源：iFinD、宝城期货研究所）

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