20230331-西南证券-铭利达-301268.SZ-业绩高增长_盈利能力环比改善_5页_1mb

铭利达（301268）2022年年报分析总结

业绩概况

• 2022年实现营收322亿元，同比增长752%；归母净利润40亿元，同比增长1719%。
• 2022年第四季度营收114亿元，同比增长925%；归母净利润183亿元，同比增长2858%。

业绩驱动因素

• 光伏领域：2022年营收177亿元，同比增长887%。
• 新能源汽车行业：营收80亿元，同比增长3154%。
• 精密压铸结构件、精密注塑结构件等产品业务收入同比大幅增长。

财务表现

• 2022年毛利率提升至217%，环比Q3提升15pp。
• 净利率达12.5%，同比提升45pp。
• 期间费用率下降至8.1%，同比下降14pp。

产能扩张

• 已在江西、安徽等地建立新基地，2023年将重点推进墨西哥、匈牙利等海外产能布局。

盈利预测

• 预计2023-2025年归母净利润分别为74亿元、115亿元、158亿元，三年复合增长率58%。
• 维持“持有”评级，目标PE448-444倍，PB8.1-7.0倍。

主要风险

• 原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、应收账款及存货规模较大风险等。

关键假设

• 光伏储能：2023-2025年订单增速80%、50%、30%，毛利率22%。
• 新能源汽车：订单增速220%、70%、50%，毛利率20%。
• 安防&消费电子：订单增速呈逐年下滑或稳定态势，毛利率分别为10%、44%。

其他业务表现

• 安防收入下降，消费电子略有增长。
• 其他业务增速显著，利润主要来源于其高毛利率。