20260924-浦银国际证券-月度美国宏观洞察_沃什开启新一轮加息周期_15页_1mb

月度美国宏观洞察总结

核心内容概览

本报告围绕中东局势、中期选举、8月经济数据、货币政策展望及美元走势展开，分析当前美国宏观经济环境与政策动向，为投资者提供参考。

中东局势更新

• 军事冲突升级：美伊在9月重新升温军事冲突，影响范围扩展至沙特输油管道、延布港及红海运输线路，形成“霍尔木兹+红海”双重瓶颈风险。
• 油价预测上调：由于冲突未完全缓解，我们预计年底布伦特油价基准预测由80—90美元/桶上调至90—100美元/桶，四季度大部分时间可能在90—110美元/桶之间震荡。
• 外交接触边际改善：尽管美伊谈判受阻，但特朗普表示愿意与伊朗总统会面，可能推动局势缓和，但实际恢复需更正式的政治协议或停火安排。

中期选举选情更新

• 民主党优势扩大：截至9月23日，民主党在国会普选票上领先共和党8.5个百分点，夺回众议院的概率高达92%。
• 参议院胶着局面：民主党在参议院的控制权概率为67%（Polymarket）或64%（Kalshi），较8月初显著提升，但关键州竞争仍可能影响最终结果。
• 选举结果影响：若民主党控制两院，将拥有更完整的政策制定权，可能推动更多财政政策；若仅夺回众议院，立法议程将受阻，财政不确定性增加。

美国8月经济数据回顾

消费表现强劲

• 零售销售：8月零售销售环比增长1.2%，超市场预期，显示消费韧性。
• 消费结构：剔除汽油销售后零售销售仍增长1.1%，实际零售销售增长0.8%，体现消费的广泛改善。
• 细分项目增长：汽车及零部件、电子及家电、餐饮销售均有所增长，显示消费动力。

制造业与房地产偏弱

• 制造业生产：8月制造业生产环比下降0.3%，受高利率、高能源成本及终端需求疲软影响。
• 房地产表现：新屋开工与营建许可均走弱，成屋销售环比下降2.0%，高利率与高房价持续压制住房需求。

就业与通胀数据

• 非农就业：8月新增就业16.2万，高于预期，打消市场对就业加速恶化的担忧。
• 核心CPI：8月核心CPI环比超预期回升，主要由服务类价格推动，但部分为季节性或一次性因素。
• 就业市场：失业率略有上升至4.14%，但劳动参与率上升，显示就业市场仍相对稳定。

货币政策展望

• 9月加息：美联储9月如期加息25个基点，释放偏鹰信号，点阵图显示12人预计年内再加息一次，4人预计两次。
• 10月可能按兵不动：我们认为10月可能暂停加息，以评估此前紧缩政策的滞后影响。
• 12月加息可能性：若核心通胀未显著回落、失业率未趋势性上行、霍尔木兹海峡未恢复，则12月或再加息25个基点。
• 加息周期判断：我们认为12月加息不代表新一轮连续加息周期开启，仍需更多数据支持。

美元展望

• 四季度高位震荡：美元指数在四季度将维持高位双向震荡，年底点位或较当前略微走弱但幅度有限。
• 短期支撑因素：美联储偏鹰立场、美国经济韧性、中东局势升温及避险需求推动美元走强。
• 中期走弱预期：其他主要央行重新偏鹰，美国与其他经济体政策差异缩小，市场对后续加息的定价可能偏高，美元或将受到压制。

投资风险提示

下行风险

• 美伊局势升级：可能引发油价大幅波动，甚至导致全球金融危机。
• 通胀粘性超预期：可能触发美联储连续加息周期。
• AI泡沫破裂：若AI投资出现大幅回调，可能对经济造成冲击。

上行风险

• AI资本开支超预期：AI投资和生产率提升可能对经济形成更强支撑。
• 消费韧性超预期：若消费持续强劲，可能延缓经济放缓。

关键信息总结

• 中东局势：冲突升级，对霍尔木兹海峡和红海运输线路形成双重威胁，油价或维持高位。
• 中期选举：民主党有望夺回众议院，参议院竞争激烈，可能影响政策走向。
• 经济数据：消费和就业超预期反弹，但制造业和房地产偏弱，K型分化加剧。
• 货币政策：美联储9月加息，10月或暂停，12月可能再次加息，但不构成连续加息周期。
• 美元走势：四季度高位震荡，年底或小幅走弱，但下行幅度有限。

关键图表参考

• 图表1：霍尔木兹海峡轮船通行情况改善有限。
• 图表2：油价在冲突升级后持续攀升。
• 图表3：民主党在国会普选票上领先扩大。
• 图表4：民主党控制两院概率上升。
• 图表5：民主党夺回参议院概率反超共和党。
• 图表6：Kalshi预测民主党参议院胜率上升。
• 图表7：民主党众议院胜率持续走高。
• 图表8：Kalshi预测共和党众议院胜率大幅下降。
• 图表9：零售销售强劲反弹。
• 图表10：制造业生产环比转负。
• 图表11：新屋开工与营建许可走弱。
• 图表12：成屋销售持续走低。
• 图表20：市场对2026-2027年加息预期上升。
• 图表21：美联储对2026年经济指标预测更新。
• 图表22：美元指数突破100关键点位。
• 图表23：日元走弱对美元形成反向支撑。

附录信息

• 报告来源：浦银国际证券有限公司。
• 免责声明：本报告仅限机构投资者使用，不构成投资建议。
• 权益披露：浦银国际未持有报告中提及公司超过1%的权益。
• 分析师声明：报告内容反映个人观点，未受利益冲突影响。

总结

本报告指出，当前美国宏观经济在消费和就业方面表现出一定韧性，但制造业与房地产仍偏弱，形成“K型分化”趋势。中东局势的升级使油价面临上行压力，进一步影响通胀预期。中期选举方面，民主党夺回众议院概率高，参议院竞争激烈，可能影响政策走向。货币政策方面，美联储9月加息，但10月或暂停，12月可能再次加息，但不意味着新一轮加息周期开启。美元指数在四季度或高位震荡，年底或小幅走弱，但下行空间有限。投资者需关注美伊局势、AI投资与通胀的演变趋势，以及中期选举对政策环境的影响。