医药生物行业：寻找低估值滞涨同时业绩有望向上的标的，关注科创板影响-20190304-天风证券-15页_1mb

医药生物行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2019年2月医药生物行业的表现与投资机会，提出了3月投资建议，包括寻找低估值滞涨但业绩有望向上的标的，关注科创板和MSCI纳入等主题性投资机会，并展望了医药行业的年度策略。

主要观点

• 2月行情回顾：医药生物指数上涨21.50%，表现强于上证指数，但弱于中小板和创业板。医药板块相对A股溢价率升至124%，显示市场对其未来增长的预期提升。
• 3月投资观点：建议关注低估值滞涨股和一季报业绩有望向上的标的，推荐配置“三大主线+两个主题”：
  • 三大主线：医疗器械、医药大消费、创新药及外包型行业
  • 两个主题：科创板相关主题、MSCI新纳入31支医药标的
• 3月金股推荐：迈克生物，因其自产产品收入增长显著，化学发光市场前景广阔，预计未来2-3年保持50%复合增速，估值有望进一步提升。
• 稳健组合：推荐迈克生物、安图生物、万孚生物、迈瑞医疗、金域医学、恒瑞医药、片仔癀、爱尔眼科、美年健康、泰格医药、药明康德、云南白药、长春高新、凯莱英等，均具备较强的投资逻辑。

关键信息

一、行业趋势与政策影响

• 政策利好：

  • 2月22日，财政部发布罕见病药品增值税政策，鼓励创新药发展。
  • 2月19日，上海医保局等发布药品集中采购试点政策，推动价格透明化。
  • 2月24日，广州药品集团采购平台公布首批医保谈判药品入市价。
  • 3月2日，科创板正式设立，对生物医药行业影响深远。
  • 3月1日，MSCI将A股纳入因子从5%提升至20%，医药板块新增31支标的。

• 行业动态：

  • 中国首个生物类似药利妥昔单抗获批上市。
  • 乐普医疗的生物可吸收支架NeoVas获批生产。
  • 化学发光市场容量约240亿，行业增速20-25%，国产替代进程刚刚开始。

二、投资主线与推荐标的

1. 创新药及外包型行业

• 推荐标的：恒瑞医药、中国生物制药、泰格医药、凯莱英
• 逻辑：带量采购推动企业加速创新转型，医保谈判加快新药准入，CRO/CDMO受益。

2. 医药大消费

• 推荐标的：仁和药业、亚宝药业、片仔癀、云南白药
• 逻辑：OTC行业注重营销改善，品牌OTC享受估值溢价，部分企业具备提价空间。

3. 医疗器械和服务

• 推荐标的：迈瑞医疗、安图生物、健帆生物、乐普医疗、迈克生物、爱尔眼科、美年健康
• 逻辑：医疗器械受益于进口替代与分级诊疗，医疗服务受益于需求增长与品牌效应。

三、主题性投资机会

1. 科创板相关主题

• 影响：科创板为生物医药行业提供更宽松的融资环境，尤其利好创新生物科技类公司。
• 建议：关注创新药及外包型企业的非上市产品估值重构，以及可能分拆上市的标的。

2. MSCI纳入主题

• 影响：MSCI纳入31支医药标的，为行业带来新的增量资金。
• 建议：重点关注迈瑞医疗、爱尔眼科、智飞生物等新增纳入的公司。

四、医药年度策略精华

• 医改深化：医保支付改革与分级诊疗成为重点，推动医药产业价值重塑。
• 政策影响：
  • 药政审评审批改革，推动医药产业国际化。
  • 医保局政策重构药品定价机制，促进研发创新。
  • 分级诊疗推进医疗资源优化配置，提升居民就诊体验。
• 年度组合：推荐爱尔眼科、恒瑞医药、健帆生物、凯莱英、迈瑞医疗、迈克生物、美年健康、片仔癀、泰格医药、万孚生物、益丰药房、药明康德。

五、风险提示

• 市场风险：市场震荡、估值波动。
• 研发风险：研发进展不及预期、一致性评价进展缓慢。
• 经营风险：个别公司业绩不达预期、外延整合不及预期、生产经营规范性风险。
• 政策风险：医保政策变化、带量采购影响、药企研发投入不足。

结论

医药生物行业在政策支持与市场预期提升的背景下，具备较强的长期增长潜力。建议投资者关注低估值滞涨但业绩有望向上的标的，以及科创板和MSCI纳入等主题性机会，同时关注创新药、医疗器械及医药大消费等核心领域。