20210831-国信证券-中国银行-601988.SH-2021年半年报点评_不良大幅改善_降拨备释放业绩_5页_997kb

中国银行2021年半年报点评总结

核心内容

中国银行（601988）在2021年上半年表现出稳健的财务表现，净利润同比增长6.0%，归母净利润增长11.8%，主要得益于资产减值损失同比减少20.4%。公司资产质量显著改善，不良贷款率降至1.30%，关注率降至1.53%，均为近年来低位。公司通过加强不良确认和降低拨备计提力度，有效释放了业绩空间。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年净利润增速提升，主要受益于资产减值损失的下降，显示出公司在风险管理和资产质量控制方面取得了显著成效。
• 资产质量改善：不良贷款率和关注率均下降，不良生成率和逾期90+生成率处于低位，拨备覆盖率有所波动但整体保持在合理区间。
• 净息差收窄放缓：净息差同比收窄11bps，较一季度收窄2bps，预计下半年趋于平稳，重定价因素逐步消退。
• 中收占比提升：手续费净收入同比增长11.9%，占集团营收比重提升至15.46%，主要受益于代销、理财和托管业务的增长。
• 估值处于低位：当前股价对应的动态PE和PB均处于历史低位，公司估值具有吸引力，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债情况

• 总股本/流通：294,388百万股 / 294,388百万股
• 总市值/流通：883,163百万元 / 632,297百万元
• 不良贷款率：1.30%
• 拨备覆盖率：184%
• 净息差（NIM）：1.76%
• 存贷比：86%

营收与盈利驱动因素

风险提示

• 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

投资建议

维持“买入”评级，预计2021~2023年净利润分别为2243亿元、2471亿元和2713亿元，对应增长率为9.4%、10.2%和9.8%。公司估值处于低位，具有较好的投资潜力。

估值分析

总结

中国银行在2021年上半年展现出良好的业绩表现与资产质量改善，主要得益于资产减值损失的下降和手续费收入的增长。公司通过优化资产负债结构和加强不良确认，有效提升了盈利能力和中收占比。当前估值处于历史低位，具备投资价值，维持“买入”评级。然而，宏观经济下行风险仍需关注。