20201123-安信证券-食品饮料行业周专题_啤酒高端化新阶段_利润释放进入新周期_19页_2mb

报告摘要

周专题—啤酒高端化新阶段，利润释放进入新周期

核心内容

本报告分析了啤酒行业高端化趋势的进展及对行业利润释放的影响，同时综述了本周食品饮料板块的表现及重点数据。

高端化主线清晰，配置价值加大

1.1 雪花渠道伙伴大会反馈积极，华润高端产品矩阵势能强

华润雪花于11月18日召开首届渠道伙伴大会，管理层详细阐述了高端产品矩阵、决战高端营销战略及品牌重塑发展。华润通过“4+4”品牌策略，打造中国和国际品牌群，同时通过“铸剑”、“赋能”和“分层运营”发展大客户，提升高端化能力。公司已实现“去包袱”、“强基础”、“蓄能量”三个三年战略，人员效率在行业中处于领先地位。

2020-2022年，华润开启“战高端”、“提质量”、“增效益”战略，目标是实现高端销量追赶行业领先者，提高各方面质量。2023-2025年，公司目标为“赢高端”、“双对标”和“做一流”，进一步实现高端和利润的全面超越。截至2020年9月30日，华润啤酒未经审核归属公司综合利润约36.5亿元，超出市场预期，高端化成效初步显现。百威亚太综合毛利率约54%-55%，正常化EBITDA率32%-34%，处于行业领先水平。

1.2 高端化践行百花齐放，板块进入利润释放新周期

啤酒行业自2018年起进入高端化新阶段，行业增长目标转向“高端化”，关厂和提质增效成为普遍策略。总体竞争烈度下降，利润增长水平提升且稳定性增强。2020年疫情下，啤酒厂商继续提价和高端化趋势，利润诉求增强，行业进入利润释放新周期。区域格局逐渐固化，头部厂商在基地市场稳固，多数啤酒厂商通过产品结构升级和关厂提效路径改善盈利能力。

主要啤酒厂商如青啤与华润，在不同价格带销量结构相似，均以6元及以下产品为主，中端产品占比约三分之一。通过直接提价或包装升级，向8-10元价格带发起冲击，提价区域从优势基地辐射至其他地区。

酒企策略与表现

百威啤酒：高端产品组合丰富，品牌具备高端化基因，成功打造科罗娜、福佳白等大单品。2020年Q3收入与ASP分别同比上涨4.8%和1.6%，提价策略有助于经销商毛利率提升。
青岛啤酒：主推青岛主品牌，产品矩阵丰富，渠道因地制宜，实施年轻化营销。2020年Q4收入端稳健，利润增速有望继续提速。
重庆啤酒：通过资产注入，推进全国化和高端化。乌苏、1664等品牌在优势地区渗透率快速提升，预计Q4收入同比增长个位数，委托加工部分明年转为内生增长。

本周食品饮料板块表现

本周食品饮料板块上涨2.35%，在申万28个子行业中排名第11位。
个股涨幅前五位：青青稞酒（43.78%）、金枫酒业（28.01%）、金种子酒（26.20%）、会稽山（26.04%）、妙可蓝多（25.60%）。
涨跌幅前五位：金徽酒（-6.76%）、新乳业（-6.39%）、古井贡酒（-4.12%）、煌上煌（-3.18%）、良品铺子（-2.72%）。

重点数据跟踪

5.1 市场表现

本周上证综指上涨2.04%，深证成指上涨0.71%，食品饮料板块上涨2.35%。
年初至今食品饮料子行业收益率分别为：白酒49.32倍，相对上证综指5.26倍；食品加工行业45.73倍，相对上证综指4.88倍。

5.2 行业重点数据

乳制品：国内原奶价格同比上涨4.50%，进口奶粉数量上升18.99%，进口金额上升20.02%。终端价格方面，进口婴幼儿奶粉均价253.69元/千克，国产均价207.17元/千克。
肉制品：生猪价格环比微降，猪粮比价维持稳定。
植物蛋白：苦杏仁价格同比上升8.00%，马口铁原材料价格下降。
啤酒：进口大麦价格下降，玻璃价格指数上升。
调味品：大豆价格大幅上升，食糖价格微升，食盐价格上升趋势明显。