转债策略思考：三大因素或限制转债市场弹性-240317-浙商证券-11页_1mb

可转债市场策略分析：投资者应采取哑铃配置策略

核心观点

在春节后市场普遍反弹的背景下，可转债市场表现疲软，投资者面临无“转债”可配、估值消化预期不一、信用风险担忧三大障碍，建议继续采取哑铃策略优化配置组合。

市场表现分析

• 春节后万得可转债等权指数较正股等权指数落后约20%
• 不同类型的可转债表现分化，中小盘、低评级和高价转债反弹较强

限制因素

1. 市场供给与需求失衡

截至3月15日：

• 债性转债余额4712亿（占57%，转股溢价率82%）
• 平衡型转债余额3179亿（占39%，转股溢价率24%）
• 股性转债余额348亿（占4%，转股溢价率5%）
  投资者面临“资产荒”问题

2. 估值消化路径分歧

投资者对估值压缩方式存在观点差异：

• 正股上涨可消化估值（需高增长预期）
• 无风险利率上升、信用利差扩大也可压缩估值

3. 信用风险担忧

• 价格低于110元转债余额占比达54%，纯债溢价率仅3%
• 永煤事件经验表明信用违约可能引发估值压缩

投资建议

建议保持哑铃配置策略，并优化组合，具体包括：

1. 增配高股息、高YTM的红利型标的（如银行、煤炭、家电）
2. 关注“新质生产力”相关方向（汽车零部件、机械设备、计算机等）
3. 利用高YTM转债作为纯债替代品

风险提示

• 宏观经济改善不及预期
• 债市超预期调整
• 海外流动性收紧预期
• 历史经验不具持续参考性

该报告通过详实数据和严谨分析，为可转债投资者提供了具有实操性的配置建议，指出当前市场环境下宜采取防御性强、弹性适度的投资策略。