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2026中期策略总结

核心内容概述

天风研究发布的2026中期策略报告聚焦农业与新兴产业板块，重点分析了奶牛和肉牛行业的投资前景，认为牛板块具备长期投资价值，且疫病因素可能进一步推动行业进入超级牛周期。同时，报告也提供了相关个股的投资建议，并提示了潜在风险。

主要观点

1. 奶牛行业：供给去化尾声，需求结构升级，奶价反转在即

• 供给端：

  • 深度亏损叠加口蹄疫冲击，导致产能加速出清。
  • 截至2026年5月，全国奶牛存栏较24年2月高点累计去化超10%。
  • 主产区奶价企稳，散奶价格出现实质性修复。
  • 产能出清主要集中在中小牧场，养殖集团存栏逆势增长，集中度提升。

• 需求端：

  • 深加工需求增长，低温奶与奶酪等细分赛道驱动结构升级。
  • 国产替代趋势明确，进口大包粉价格高企，与国内原奶形成价格倒挂。
  • 渗透率较低（仅25%），对标发达国家90%以上，长期扩容空间广阔。
  • 2026年第一季度低温鲜奶与低温酸奶销售额同比分别增长31%和12%。

• 行业前景：

  • 奶价上行与份额扩张将形成双重利好。
  • 疫病加速出清，资金压力抑制中小牧场补栏，进一步提升行业景气度。

2. 肉牛行业：上行趋势确定，补栏周期延长，肉奶协同增厚弹性

• 供给端：

  • 当前以育肥为主，补栏意愿低迷，养殖主体以散户为主，抗风险能力弱。
  • 行业分散格局导致产能恢复缓慢，补栏周期约2年，PSY仅为1。
  • 口蹄疫导致调运受限，叠加养殖成本上升，能繁母牛存栏修复缓慢。
  • 进口政策收紧，2026-2028年牛肉进口配额逐步减少，关税提高，抑制进口冲击。

• 需求端：

  • 短期受益于2026年H2节庆消费旺季（火锅、烧烤等）。
  • 长期来看，中国人均牛肉消费量远低于发达国家，随着收入提升与健康意识增强，需求仍有较大成长空间。

• 行业前景：

  • 景气周期有望持续至2028年乃至更久。
  • 活牛价格距离上轮周期高点仍有约32%的上涨空间。

3. 个股建议

• 肉牛板块：长期确定性高，后续涨幅与上行持续性有望超市场预期。
• 奶牛板块：产能去化成果显现，叠加疫病催化与深加工需求增长，市占率有望进一步提升。
• 投资逻辑：安全防疫体系较好的头部企业将受益于行业集中度提升与价格上行。

关键信息

• 奶价企稳：主产区均价连续三周稳定在3.03元/公斤，散奶价格修复。
• 进口政策变化：商务部2025年12月31日发布保障措施，限制进口牛肉数量及加征关税。
• 产能出清：近两年半深度亏损导致产能收缩，中小牧场现金流紧张，补栏意愿低。
• 消费趋势：健康化与新鲜度需求推动品类迭代，低温奶与奶酪等细分赛道增长显著。
• 行业周期：肉牛与奶牛行业均处于景气周期上行阶段，叠加疫病影响，周期可能延长。

风险提示

• 养殖疫病风险
• 价格波动风险
• 进出口政策变化风险
• 市场系统性风险
• 下游消费恢复不及预期

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • “买入”：预期股价相对基准指数收益20%以上
  • “增持”：预期股价收益10%~20%
  • “持有”：预期股价收益-10%~10%
  • “卖出”：预期股价收益-10%以下

• 行业投资评级：

  • “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上
  • “中性”：预期行业指数涨幅-5%~5%
  • “弱于大市”：预期行业指数涨幅-5%以下

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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天风机构销售通讯录（20260525）