20150706-安信证券-食品饮料策略周刊_白酒高防御_预调酒高景气_板块企稳上行可期_21页_1003kb

食品饮料策略周刊总结

核心观点

• 白酒高防御，预调酒高景气：白酒板块在市场震荡中表现出较强的抗跌性，尤其是龙头股如贵州茅台逆势上涨，显示出基本面稳健。预调酒行业龙头百润股份因高景气度表现突出，股价上涨17.7%。
• 板块企稳上行可期：当前食品饮料板块估值处于历史低位，具备配置价值，建议关注基本面复苏和催化剂驱动的品种。
• 国企改革与触网是重要催化剂：国企改革对白酒板块影响深远，成为推动板块上涨的重要因素之一。同时，触网和渠道变革成为趋势，为板块注入增长动力。
• 重点推荐组合：推荐稳健蓝筹股如贵州茅台、伊利股份、洋河股份、海天味业；国企改革组合如五粮液、古井贡酒、老白干酒；超跌组合如加加食品、好想你。

主要观点

白酒板块

• 行业复苏态势确立，旺季热销反映需求稳固，低库存增强信心。
• 白酒企业持续优化产品和渠道策略，推动增长。
• 贵州茅台系列酒改制效果显现，飞天茅台供需改善。
• 白酒板块估值偏低，具备长期投资价值。

预调酒行业

• 百润股份作为龙头，具有高成长性，中报预增亮眼，中期分红力度大。
• 预调酒市场门槛不高，但品牌、渠道控制等形成竞争壁垒。
• 公司资产注入方案顺利实施，成为高景气消费品的稀缺标的。

乳制品板块

• 行业增速放缓，但龙头公司通过泛品类化、并购、渠道整合强化竞争力。
• 国际奶粉价格下跌开始传导至国内，国内原奶价格同比下滑16.20%。
• 伊利股份估值处于低位，具备市值提升空间。

葡萄酒行业

• 需求复苏明显，龙头张裕业绩增长，渠道优化效果显著。
• 进口葡萄酒增速较快，反映市场对国内需求的预期。
• 其他葡萄酒标的重组预期较强，板块基本面与题材并存。

关键信息

市场表现

• 上证指数下跌12.07%，食品饮料指数下跌10.84%，跌幅小于指数。
• 白酒板块跌幅-6.85%，乳制品板块跌幅-6.09%。
• 百润股份逆势上涨17.7%，贵州茅台上涨3.04%，伊利股份微跌3.18%。

估值与投资逻辑

• 白酒板块估值21.66倍，处于历史低位，具备防御属性。
• 食品饮料板块估值41.52倍，相对上证指数有1.27倍的溢价。
• 白酒板块估值低于历史平均水平，投资性价比高。

个股推荐

• 百润股份：高景气预调酒龙头，中报业绩预增300%-350%，中期分红力度大。
• 洽洽食品：转型成果显现，组织架构优化，未来增长可期。
• 承德露露：市盈率回归历史低位，国企改革预期强烈。
• 伊利股份：估值低，业绩表现良好，具备市值提升空间。
• 加加食品：股权激励行权价合理，估值低估，具备成长性。

风险提示

• 活力标的转型效果存在不确定性。
• 市场波动可能影响投资收益。

投资建议

• 关注基本面见底复苏的白酒板块：如贵州茅台、古井贡酒、洋河股份等。
• 关注高景气行业：如预调酒、葡萄酒等。
• 关注估值低估品种：如加加食品、好想你、黑芝麻等。
• 关注国企改革受益标的：如老白干酒、五粮液、古井贡酒等。

行业数据跟踪

白酒

• 贵州茅台和五粮液终端价格稳步提升，反映市场信心恢复。
• 行业库存水平下降，推动销售增长。

乳制品

• 国内原奶价格同比下滑16.20%，进口奶粉价格回升。
• 伊利股份和光明乳业进口量增长，但价格下降。

肉制品

• 生猪价格上升，猪粮比稳定，行业去产能完成，周期上行趋势明朗。

植物蛋白

• 杏仁和马口铁原材料价格下跌，影响相关企业成本。

啤酒

• 进口大麦价格下降，玻璃价格下跌，成本压力缓解。

调味品

• 大豆和食糖价格下跌，成本压力降低，行业盈利空间提升。

重大事件

• 好想你：召开股东大会，公司治理结构优化。
• 张裕 A：实现两位数增长，渠道改革效果显著。
• 伊利股份：拟重组贵州三联乳业，推动泛品类化和并购发展。
• 百润股份：发布中报预增公告，拟派息和转增股本。

评级体系

• 收益评级：领先大市、同步大市、落后大市。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

分析师声明

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