核电设备行业：核电重回景气周期，设备投资大潮将至-20230608-中泰证券-37页

报告摘要

全球核电技术正处于“坐三望四”阶段，第三代核电技术已较为成熟，成为主流。第四代核电技术具备更高的安全性、经济性、资源利用率及废物处理能力，代表了未来核能发展的方向。我国已开展四代高温气冷堆、钠冷快堆的小型堆建设，并建成两座四代核电站。

我国核电发展经历“停滞期”后，政策逐渐转向积极，核电建设进入加速阶段。2022年核准10台新增机组，远超预期。预计2025年核电运行装机容量将达到7000万千瓦，CAGR为7.2%。我国核电发电量占比从2013年的2.1%提升至2022年的4.98%，但仍低于发达国家平均水平。

国家政策从“适度发展”转向“积极有序发展”，政策导向对核电建设影响显著。“十四五”期间，政策表述更加积极，核电装机容量目标明确，审批节奏加快。

核电作为基荷能源，具备稳定性、高利用率、低碳排放等优势，是实现“碳中和”目标的重要方式。我国社会用电量持续增长，清洁能源占比提升，核电成为重要补充。

“一带一路”战略推动核电出口市场发展，沿线28个国家计划发展核电，规划机组126台，对应市场总量约2.4万亿元。我国“华龙一号”已在巴基斯坦成功运营，具备核电出口能力。

核电产业链分为上游、中游和下游，涵盖核燃料、设备制造、核电站建设与运营、乏燃料处理等多个环节。

核燃料是核电站运营的基础，我国铀资源进口依赖度高，核燃料加工能力稳定。随着核电发展，核燃料需求将增加，运输容器国产化趋势明显。

核电设备占核电站总投资额的50%以上，其中核岛设备占比最高（约58%），常规岛设备占比22%，辅助系统占比20%。

核电运营由中核、广核、国电投等主导，乏燃料处理行业正从0到1发展，智能装备和机器人市场需求广阔。预计2035年前需建设3-4座800t级乏燃料处理厂，对应智能装备市场空间约358.6亿元。

公司名称	股价(元)	2022 EPS	2023E EPS	2024E EPS	2025E EPS	2022 PE	2023E PE	2024E PE	2025E PE	评级
景业智能	66.63	1.23	1.75	2.37	3.17	54.17	38.17	28.17	21.00	增持
江苏神通	10.97	0.45	0.65	0.84	1.06	24.47	16.75	13.03	10.34	未评级
科新机电	15.67	0.44	0.66	0.94	1.22	35.41	23.76	16.66	12.79	未评级
兰石重装	6.43	0.13	0.21	0.29	0.38	47.74	29.92	22.23	16.88	未评级
中核科技	11.98	0.45	0.60	0.80	1.04	26.86	19.90	15.04	11.54	未评级
应流股份	16.10	0.59	0.71	0.90	1.17	36.22	22.66	17.72	13.50	未评级