20241031-东吴证券-福斯特-603806.SH-2024年三季报点评_Q3胶膜盈利下滑_新材料继续增长_3页

福斯特（603806）2024年三季报总结：Q3盈利下滑与新材料增长

一、核心财务数据回顾

• Q1-Q3业绩大幅下滑：2024年前三季度，公司营收同比下降89%，归母净利润同比下滑121%，毛利率同比提升15个百分点至156%，归母净利率略降0.3个百分点至83%。
• Q3单季度表现：营收同比下滑269%，归母净利润同比下滑397%，主要受胶膜价格下跌及行业竞争压力影响，单平盈利下滑至约0.4元。

二、胶膜业务及市场表现

• 出货量稳步增长：2024年前三季度胶膜总出货量约20-22亿平，Q3出货7-7.1亿平，同比增长12%。
• 市占率稳定：截至三季度末，公司市占率维持在50%以上，领先同业。
• 盈利压力与修复预期：公司预计2024年胶膜出货量达28亿平（同比增长27%），随着组件价格修复，盈利有望逐步改善。

三、新材料业务进展

• 感光干膜增长显著：2024年前三季度感光干膜出货同比增长约48%，预计全年出货超15亿平。
• 业务多元化：背板和铝塑膜业务协同推进，为新增长点打下基础。
• 毛利率提升预期：产品结构持续向中高端转型，预计2025年新材料业务毛利率将显著提升。

四、费用与现金流情况

• 期间费用率上升：前三季度期间费用率同比提升15个百分点至59%，主要为研发和销售投入增加。
• 经营性现金流改善：Q3经营性净现金流大额增加，表明现金流压力缓解。

五、投资展望

• 盈利预测调整：基于胶膜价格下跌，下调2024-2026年归母净利润至166/244/326亿元（前值184/236/301亿元）。
• 维持“买入”评级：看好公司在新材料领域的长期增长潜力以及胶膜盈利修复的预期。

六、风险提示

• 政策变动与竞争加剧：光伏行业存在政策和市场竞争的不确定性。

总体分析

2024年前三季度，受胶膜价格下跌和行业竞争加剧影响，公司盈利承压。但其新材料业务（尤其感光干膜）保持高速增长，为未来贡献新业绩增长点。随着组件价格企稳，胶膜盈利有望逐步修复，公司长期发展潜力依旧。