20250826-东吴证券-宇通客车-600066.SH-2025年中报点评_出口带动业绩兑现_期待25H2高景气度_3页_444kb

宇通客车（600066）2025年中报业绩点评：出口驱动增长，盈利持续提升

核心要点回顾

• 公司发布2025年中报，营收与利润增长显著，业绩符合预期。
• 出口业务高速增长，销量结构优化，带动量利齐升。
• 毛利率提升明显，期间费用率下降，资产处置收益增厚业绩。
• 投资评级“买入” 维持，预计未来三年业绩稳步增长，估值继续下修。

业绩表现

• 营收与利润：2025年上半年实现营收429亿元（同增15.32%），归母净利润46.3亿元（同增12.39%），EPS为2.09元。
• 出口表现：上半年总销量2.1万辆，同比小幅增长。其中，海外出口贡献显著，尽管国内市场需求平稳，新能源出口增长明显，促进公司盈利改善。

成本与费用分析

• 毛利率上升：2025年Q2毛利率为22.9%，同比提升1.2个百分点，主要得益于高毛利出口订单和产量结构改善。
• 费用优化：期间费用率下降，期间费用率同比下降0.7个百分点，规模效应与会计准则调整共同推动利润提升。

投资评级与展望

• 盈利预测：维持2025-2027年归母净利润预测为46.3亿、55.2亿、66.8亿元，同比增长分别为12%、19%、21%。
• 估值调整：维持“买入”评级，动态PE从13.36倍降至9.26倍，ROE保持稳定。
• 风险提示：全球经济复苏不及预期、需求放缓。

整体来看，宇通客车海外业务强劲，支撑中报业绩增长，未来依然受益于出口结构性高景气，维持“买入”为主。