20260721-中国银河-_银河海外算力_行业点评丨Vera_Rubin全面投产_光链商业化确定性凸显_3页_502kb

银河海外算力行业点评总结

核心内容概述

中国银河证券于2026年7月20日发布研究报告，指出英伟达Vera Rubin平台已全面投产，标志着其在AI算力平台领域迈入“全栈年更”时代。该平台是首个整合HBM4、CPO（Co-Packaged Optics）和全液冷技术的NV平台，具备显著的性能提升和商业化前景，同时带动光通信产业链的发展。

主要观点

1. Vera Rubin平台全面投产，光链商业化确定性凸显

• 技术整合：Vera Rubin平台首次将Vera CPU、Rubin GPU、NVLink 6交换芯片、ConnectX-9 SuperNIC、BlueField-4 DPU、Spectrum-6以太网交换芯片以及NVIDIA Groq 3 LPX整合在一起。
• 性能表现：
  • GPU推理性能最高可达3.6EFLOPS，训练性能最高可达2.5EFLOPS；
  • LPDDR5X容量达54TB；
  • 机架总显存20.7TB HBM4，单颗Rubin GPU显存288GB HBM4；
  • 单GPU显存带宽约1.6PB/s；
  • Scale-Up带宽260TB/s。
• CPU性能：Vera CPU包含88个定制Arm架构核心，内存带宽最高可达1.2TB/s，相比上一代Grace CPU提升2.4倍内存带宽和3倍内存容量。
• 散热与制程：支持全液冷，制程从4NP进化至3NP（TSMC N3P），提升能效与性能。

2. 性能大幅提升，产品迭代节奏加快

• 性能提升：相比Blackwell代，Vera Rubin在推理性能上提升5倍，训练性能提升3.5倍，显存带宽提升2.8倍，Scale-Up带宽提升2倍。
• 产品周期：英伟达数据中心产品周期已从“两年一更”切换为“一年一迭代”，未来将依次推出Blackwell Ultra、Vera Rubin、Rubin Ultra、Feynman等版本。

3. Spectrum-X量产推动光通信产业链景气延续

• Spectrum-X简介：Spectrum-X是全球首款200G/lane大规模量产的CPO交换机，通过硅光子技术与外部激光器阵列结合，减少组件数量和故障点。
• 性能优势：
  • 每个交换芯片带宽提升至102.4Tb/s（相比Spectrum-4提升一倍）；
  • 光损耗从约22dB降低至约4dB，信号完整性提升64倍。
• 产业链合作：英伟达已锁定硅光子技术的全链条合作伙伴，包括TSMC（COUPE）、Lumentum/Coherent（外置激光）、Corning（光纤backbone）、天孚通信（FAU/组件）、矽品（CPO封装）、富士康（系统集成）等。
• 光模块供应：可插拔1.6T光模块仍由Coherent、新易盛、Fabrinet、中际旭创等公司主供。
• 商业化路径：CPO在Spectrum-X/Quantum-X交换机侧首发，预计在Feynman代实现大规模放量。

关键信息

• Vera Rubin平台：首个集成HBM4、CPO与全液冷的NV平台，性能显著提升，商业化前景明确。
• Spectrum-X交换机：作为CPO技术的代表产品，推动光通信产业链发展，提升信号完整性与带宽。
• 产业链合作：英伟达通过合作锁定CPO从晶圆到机架的全链条，提升供应链稳定性。
• 产品迭代：英伟达数据中心产品周期加快，未来将进入“全栈年更”阶段。

风险提示

1. 供应链依赖与产能瓶颈的风险；
2. 技术落地与良率不及预期的风险；
3. 竞争加剧的风险；
4. CSP厂商Capex（资本支出）不及预期的风险。

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CGS 研究团队介绍

赵良毕

• 职位：中国银河证券通信行业首席分析师、通信&中小盘团队负责人、科技组组长
• 资质：S0130522030003
• 背景：北京邮电大学通信硕士，2022年加入中国银河证券
• 经验：8年中国移动通信产业研究经验，6年证券从业经验，曾获多个通信行业最佳分析师奖项

冯雨淇

• 职位：中国银河证券海外算力分析师助理
• 背景：波士顿学院应用经济学硕士，波士顿大学经济学学士
• 加入时间：2023年加入中国银河证券研究院
• 研究方向：主要从事海外算力研究工作

CGS 评级体系

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间；
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。
• 公司评级：未在本文中具体说明。