深度报告-20260806-华源证券-苏轴股份-920418.BJ-滚针轴承开拓者_布局机器人_航空航天等新兴领域有望实现高端轴承国产化突围_31页_2mb

苏轴股份首次覆盖报告总结

核心内容概览

苏轴股份（920418.BJ）作为中国滚针轴承行业的开拓者，深耕该领域超过60年，具备深厚的技术积累和市场经验。公司专注于滚针轴承及滚动体的研发、生产与销售，2021-2025年归母净利润年复合增长率（CAGR）达24%。2025年，公司实现营收7.15亿元，其中滚针轴承销售收入达6.51亿元，占总营收的89.75%。公司坚持“国内国际双轮驱动”战略，2025年海外销售收入占比升至43.59%，且海外毛利率高于国内，显示其全球化布局成效显著。

主要观点与关键信息

行业背景

• 轴承行业规模：2025年我国轴承行业市场规模约3030亿元，同比增长7.4%；全球市场规模达1326亿美元，预计2025-2034年CAGR为9.53%。
• 主要应用领域：汽车工业是我国轴承最大的应用市场，2025年汽车产量和销量分别为3449万辆和3434.6万辆，连续三年创历史新高。滚针轴承在单车用轴承中占比约30%。
• 市场格局：全球轴承市场由德国舍弗勒、美国铁姆肯、日本恩斯克等八大跨国企业主导，而我国轴承市场呈现三级梯队结构，中高端市场出口比例逐步提升。

公司竞争力

• 技术优势：公司拥有69项专利，其中13项为发明专利，核心技术均为独创，具备高精度、高刚性、高可靠性等优势。
• 客户结构：公司深度绑定博世、博格华纳、采埃孚、麦格纳等全球顶级汽车零部件供应商，同时配套比亚迪、蔚来等国内新能源车企，客户结构优质且稳定。
• 研发能力：公司持续加大研发投入，2021-2025年研发支出从4459万元增长至4557万元，研发人员占比从17.60%提升至20.14%，显示其重视自主创新。

新兴市场布局

• 新能源汽车：公司已实现新能源汽车电驱轴承、精密传动轴承等高端产品的规模化量产与进口替代，巩固了传统领域的竞争优势。
• 机器人领域：截至2025年底，公司谐波减速器用薄壁交叉圆柱滚子轴承已研发完成，RV减速机用向心滚针和保持架组件已小批供货。
• 航空航天：公司已与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向，正逐步拓展高端轴承市场。

盈利预测与估值

根据华源证券研究所预测，公司2026–2028年归母净利润分别为1.72亿元、1.98亿元和2.34亿元，对应PE分别为18倍、15倍和13倍。可比公司2026PE均值为74X，显示公司估值相对较低，具备成长潜力。

投资逻辑

• 行业趋势：轴承作为机械装备的核心零部件，行业规模持续扩张，国产替代趋势明确，尤其在新能源汽车、机器人、航空航天等新兴领域，高端轴承需求快速增长。
• 公司成长：公司通过在新能源汽车、机器人、航空航天等领域的布局，有望打开第二成长曲线，提升市场竞争力。
• 盈利空间：公司毛利率整体略高于行业平均水平，2025年毛利率为36.27%，净利率为20.77%，盈利能力稳健。

风险提示

• 市场竞争加剧：全球及国内轴承市场竞争激烈，可能对公司盈利能力造成压力。
• 应收账款风险：公司应收账款可能存在坏账风险，影响现金流稳定性。
• 国际贸易争端：国际贸易环境变化可能影响公司海外业务的拓展与盈利能力。

未来展望

随着新能源汽车、机器人、航空航天等新兴领域的快速发展，苏轴股份有望通过其技术积累和市场布局，进一步巩固行业地位，实现业绩持续增长。公司未来将加大研发投入，提升技术水平，拓展高端市场，推动国产替代进程。