20260821-华源证券-苏轴股份-920418.BJ-海外市场贡献主要营收增量_机器人赛道高景气与国产替代趋势共筑新篇_4页_285kb

苏轴股份（920418.BJ）投资总结

核心内容

本报告为苏轴股份（920418.BJ）2026年半年度业绩分析及投资评级报告，由华源证券研究所发布，投资评级为“增持”，维持不变。报告分析了公司上半年的财务表现、市场布局、行业需求及未来盈利预测。

主要观点

1. 财务表现

• 营业收入：2026年H1实现营业收入3.69亿元，同比增长3.30%。
• 归母净利润：2026年H1归母净利润为5,642万元，同比下降31.67%。
• 毛利率与净利率：毛利率为36.87%，同比下降0.58个百分点；净利率为15.29%，同比下降7.82个百分点。
• 季度表现：2026年Q2实现营业收入1.93亿元，同比增长3.26%；归母净利润为2,642万元，同比下降44.54%。

2. 营收结构分析

• 海外市场贡献：海外市场收入同比增长13.78%，成为营收增长的主要动力。
• 国内市场调整：国内销售收入同比下降4.66%，主要因材料销售模式调整及部分业务收入下降。
• 产品结构：
  • 轴承产品收入33,620万元，同比增长6.29%，毛利率37.13%，同比下降1.77个百分点。
  • 滚动体收入3,030万元，同比增长22.28%，毛利率29.19%，同比下降4.79个百分点。
  • 其他业务收入253万元，同比下降84.32%，毛利率94.68%，同比增长80.17个百分点。

3. 成就与策略

• 市场布局：公司积极应对国内市场降价压力，推动产品结构向高附加值领域倾斜，加速国产替代。
• 成本管控：通过全面预算管理、工艺优化、供应链协同及智能制造升级，有效控制成本增幅，为毛利率修复奠定基础。
• 海外拓展：公司在中北美、南美及欧洲市场实现两位数增长，增强了海外营收的稳定性。

4. 行业需求分析

• 新能源车：市场渗透率提升至49.6%，带动高精度滚针轴承需求。
• 工业及人形机器人：行业收入增速超过10%，工业机器人产量同比增长28%，市场前景广阔。
• 航空航天：处于高景气阶段，高端领域国产替代空间大，公司有望受益。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2026-2028年归母净利润预计为1.72/1.98/2.34亿元。
  • EPS预计为1.06/1.22/1.44元/股。
• 估值倍数：
  • P/E（市盈率）预计为17.34/15.08/12.76倍。
  • P/B（市净率）预计为2.91/2.59/2.30倍。
  • EV/EBITDA预计为12/10/8倍。

关键信息

6. 风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争压力可能影响公司盈利能力。
• 应收账款风险：存在应收账款发生坏账的可能性。
• 国际贸易争端：可能对海外市场拓展造成不利影响。

7. 未来展望

公司正积极布局新能源车、机器人及航空航天等高景气赛道，同时通过技术积淀和市场协同策略，有望实现盈利质量的提升与毛利率的修复。全链条成本管控策略有效对冲了外部成本压力，为公司未来增长提供了坚实支撑。

财务预测摘要

8. 资产负债表预测（单位：百万元）

9. 利润表预测（单位：百万元）

10. 现金流量表预测（单位：百万元）

主要财务比率预测

投资建议

公司凭借在传统汽车领域的基本盘以及在新能源车、机器人、航空航天等新兴赛道的布局，展现出较强的抗风险能力和成长潜力。结合其盈利能力、估值水平及行业趋势，维持“增持”投资评级。