新三板IPO策略（系列十七）：新三板新增11家企业IPO预披露更新-20180515-安信证券-12页

报告摘要

新三板新增11家企业IPO预披露更新总结

核心内容

2018年5月15日发布的《新三板新增11家企业IPO预披露更新——新三板IPO策略（系列十七）》报告，主要分析了新三板企业IPO的最新进展、审核情况及风险提示。报告指出，自“大发审委”成立以来，IPO审核趋严，整体通过率维持在54%左右，新三板企业IPO通过率约为51.28%。此外，报告还重点分析了时代凌宇IPO被否的案例，并总结了当前新三板IPO排队企业的状况。

主要观点

1. 上周IPO情况总览

上周共4家企业首发上会，其中2家通过审核，1家未通过，1家被取消审核，周通过率为50%。
1家企业拟登陆上交所主板，3家拟登陆深交所创业板。
时代凌宇为未通过审核的企业，宇信科技为被取消审核的企业。
自“大发审委”成立以来，IPO审核趋严，截至2018年5月11日，共审核185家首发公司，通过100家，通过率约为54.05%。
新三板企业占比21.08%，其中20家通过审核，整体通过率为51.28%。
拟登陆上交所主板的新三板企业共19家，深交所中小板6家，深交所创业板14家。

2. IPO审核关注重点

审核主要关注收入利润异常增长及客户销售占比异常的问题。
时代凌宇2014~2017年收入分别增长15%、51%、24%、68%，净利润增长-15%、37%、-4%、145%，2017年利润增速异常。
2017年，时代凌宇前五大客户中，北京市公安局平谷分局销售收入占公司总收入的30%，引发关于收入确认合规性及客户集中度的质疑。

3. 时代凌宇被否案例分析

公司简介：
- 时代凌宇是一家智慧城市解决方案提供商，核心业务包括城市运行和安全管理、智能建筑。
- 公司智慧城市解决方案占营收比重达92.3%。
- 公司产品主要面向政府及企事业单位，如城管、公安、交通、地产开发商等。
IPO目的：
- 募集资金拟用于“电梯安全运行状态监测系统的研制与应急救援公共服务平台建设项目”、“智慧城管平台开发与建设项目”等。
收入与利润异常：
- 公司2017年收入增长异常，公司解释为部分大型项目完工验收所致。
- 公司2017年净利润增长145%，远超收入增长，引发对盈利能力可持续性的质疑。
客户集中度高：
- 前五大客户销售收入占比持续维持在51.65%以上，2017年达到51.65%。
- 北京市公安局平谷分局一家客户占比达30%，引发关于项目收入确认及客户集中风险的问询。

4. 新三板IPO排队情况

目前共有91家新三板企业IPO排队，其中7家已过会待挂牌。
5月7日-5月11日期间，共有11家企业获预披露更新，其中6家来自新三板，包括慧尔农业、安联锐视、锦浪科技、若羽臣、广电计量、宇晶机器。
东霖食品为本周新增参与IPO辅导的企业，其辅导机构为东北证券，所属行业为制造业，转让方式为竞价转让。

关键信息

IPO通过率：自“大发审委”成立以来，IPO通过率约为54.05%，新三板企业整体通过率约为51.28%。
收入增长异常：时代凌宇2017年收入增长68%，净利润增长145%，远超历史增长水平。
客户集中度：公司前五大客户销售收入占比持续维持在51.65%以上，其中一家客户占比达30%。
风险提示：
- 政策风险：IPO审核趋严，政策变化可能影响新三板企业IPO进程。
- IPO进度放缓：审核周期延长，可能影响企业上市节奏。

总结

综上所述，2018年5月15日报告指出，新三板企业在IPO审核中面临较高的政策风险和审核标准。时代凌宇因收入利润异常增长和客户集中度高而被否，引发对收入确认合规性及盈利能力可持续性的关注。当前，共有91家新三板企业IPO排队，其中7家已过会待挂牌，11家获预披露更新，显示出新三板企业IPO进程的动态变化。东霖食品为本周新增参与IPO辅导的企业，表明市场对新三板企业的关注度仍在持续上升。

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