20241103-国投证券-绿的谐波-688017.SH-Q3单季业绩转正_关注机器人产品定点进度_5页_779kb

绿的谐波（688017.SH）2024年三季报分析及投资展望

一、业绩概况
2024年前三季度，公司实现营收276亿元，同比增长86.4%；归母净利润0.59亿元，同比下滑1,885%。Q3单季营收104亿元，同比增长255.9%，归母净利润0.22亿元，同比增长163%，单季度利润增速首次转正。净利润下滑主要因综合毛利率降至39.53%（同比下降22个百分点），期间费用率上升至21.4%（同比上升1.131个百分点），其中财务费用率因理财产品结构变化导致利息收入减少而大幅上升。

二、核心业务进展

1. 技术布局：公司聚焦机电一体化和微型电液伺服技术，已推出面向新场景的产品，并加速海外拓展，目标年内实现智能机器人领域的全面覆盖。
2. 产能储备：2023年完成年产50万台精密减速器扩产项目，截至2024年中储备产能充足，为应对人形机器人量产需求做好准备。
3. 人形机器人零部件：谐波减速器是人形机器人核心部件，公司已与三花智控在墨西哥合资设厂，计划借此切入Tesla供应链，抢占增量市场。测算显示，单台人形机器人谐波减速器价值量或达9,600元，市场空间广阔。

三、投资评级

• 评级：增持-A（维持）
• 目标价：6个月目标价974元（对应2024年PE 190倍）。
• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润分别为0.87亿、1.09亿、1.51亿元，同比增长27%、254%、393%。

四、风险提示
制造业投资低迷、机器人推广不及预期、市场竞争加剧等不确定因素可能影响公司增长。

五、数据亮点

• 毛利率从48.7%降至39.5%，但Q3单季利润增速转正，显示成本控制和需求复苏的潜在改善。
• 随着人形机器人量产推进，公司在谐波减速器领域的龙头地位有望推动估值修复，目标价和3年复合增速均显示较强市场信心。

总结：绿的谐波短期受行业竞争压制，但长期通过机电一体化技术布局、海外业务拓展及人形机器人核心零部件产能储备，有望在行业高增长周期中受益，维持“增持”评级。