20210506-东北证券-菱电电控-688667.SH-Q1业绩大幅上涨_兼具技术实力与成本优势_4页_777kb

报告摘要

菱电电控（688667）公司点评报告总结

核心内容概述

菱电电控（688667）是一家专注于汽车零部件领域的公司，尤其在发动机管理系统（EMS）和新能源汽车电控系统方面具有显著的技术实力和成本优势。公司于2021年5月6日发布第一季度业绩报告，表现亮眼，且被首次覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

Q1业绩大幅上涨：2021年Q1实现营收2.00亿元，同比增长110.72%；实现归母净利润3531.60万元，同比增长137.23%。
毛利率上升但有所下降：Q1毛利率为31.00%，同比上升0.87个百分点，但相比2020年全年下降2.18个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
费用管控显著：销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，显示公司对成本控制的有效性。
技术壁垒与自主知识产权：公司自主研发发动机管理系统，是国内仅有的两家获得汽油车EMS国六车型公告的自主电控企业之一。
成本领先战略：在纯电动车动力电子控制系统领域，公司通过规模化采购优势，形成核心零部件的成本优势。
轻卡市场国产替代潜力：随着国六标准的推广，公司在轻卡市场（N1车型）市占率较高，具有较大的国产替代空间。
积极布局新能源车市场：公司不仅在纯电动车的VCU、MCU产品上有所布局，还在混合动力汽车的EMS、MCU、GCU、VCU等产品领域积极拓展。

关键信息

财务预测

年份	归母净利润（亿元）	EPS（元）	市盈率（倍）
2021E	2.39	4.63	30.03
2022E	3.22	6.24	22.29
2023E	4.06	7.86	17.68

财务指标

指标名称	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	42.3%	42.2%	28.9%	28.2%
净利润增长率	93.2%	52.3%	34.7%	26.1%
毛利率	33.2%	32.1%	32.4%	32.6%
净利润率	20.6%	22.0%	23.0%	22.6%
销售费用率	2.3%	2.4%	2.4%	2.4%
管理费用率	1.9%	2.1%	2.1%	2.1%
财务费用率	0.6%	0.6%	-0.2%	-0.4%
资产负债率	47.9%	23.3%	23.4%	23.4%
流动比率	1.92	4.21	4.16	4.13
速动比率	1.47	3.64	3.57	3.53
每股经营性现金流量（元）	0.12	1.44	3.67	4.23

估值指标

指标名称	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E（倍）	45.73	30.03	22.29	17.68
P/B（倍）	18.12	4.46	3.72	3.07
P/S（倍）	7.06	6.61	5.13	4.00
净资产收益率(%)	39.6%	14.9%	16.7%	17.4%

盈利预测

2021年预计实现归母净利润2.39亿元，EPS为4.63元。
2022年预计实现归母净利润3.22亿元，EPS为6.24元。
2023年预计实现归母净利润4.06亿元，EPS为7.86元。

风险提示

车市销量不及预期：若整体汽车市场销量下滑，将对公司业绩产生负面影响。
新能源业务开拓不及预期：新能源市场拓展若未达预期，可能影响公司长期增长潜力。

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅预期超越市场基准15%以上。
市场基准：A股以沪深300指数为基准，其他市场分别以相应指数为基准。

研究团队简介

李恒光：上海理工大学数量经济学硕士，东北证券汽车组组长，专注于新能源汽车产业链研究。
刘力宇：上海交通大学工学硕士，华中科技大学本科，研究领域涵盖新能源汽车、乘用车及汽车零部件。

股票数据

收盘价（元）：139.00
6个月目标价（元）：155
12个月股价区间（元）：101.81~139.00
总市值（百万元）：7,172.40
日均成交量（百万股）：1

总结

菱电电控凭借其技术实力和成本优势，在汽车零部件行业中占据重要位置，特别是在新能源汽车电控系统领域。Q1业绩大幅增长，主要得益于业务扩张和较低的疫情对比基数。公司通过自主研发和规模化采购有效控制成本，且在轻卡市场实现国产替代，展现出良好的市场前景。尽管存在一定的市场和业务拓展风险，但其财务表现和估值指标均显示公司具备较高的成长性和投资价值，因此首次覆盖即给予“买入”评级。

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