深度报告-20230607-国金证券-盛弘股份-300693.SZ-厚积薄发_充电桩_储能业务成长加速_20页_2mb

盛弘股份深度研究总结

1. 公司概况
盛弘股份成立于2007年，专注电力电子技术在工业配套电源与新能源领域的应用，是国内领先的能源互联网解决方案提供商。2022年营收达150亿元，同比增长4716%，净利润22亿元，同比增长9704%。产品涵盖工业配套电源、电动汽车充电桩、新能源电能变换设备及电池化成与检测设备四大业务板块。

2. 核心业务分析

（1）充电桩业务

• 行业高增长：受益于全球新能源汽车渗透率提升，2022年充电桩业务营收43亿元，同比增长11702%。预计2023-2025年收入分别为66/99/129亿元，年复合增长率50%。
• 海外市场拓展：以ODM模式深耕欧美市场，已进入BP、壳牌等能源巨头供应链，充电桩产品通过CE、ETL等认证。

（2）储能业务

• 中大型储能PCS主导：功率段30kW-1MW，覆盖全球50多个国家，2022年全球市占率第五。受益于全球“大储”需求，2023-2025年收入预计66/125/196亿元，毛利率35%-35%。
• 技术优势：模块化设计、带载无缝切换、积木式系统等特性提升可靠性与效率。

（3）工业配套电源

• 国内低压电能质量龙头，2022年营收占比34%，毛利率54%。包括有源滤波器、SVG等产品，近年积极拓展激光电源、单晶炉电源等新产品。

（4）电池化成与检测设备

• 市场规模随新能源电池扩张增长，2022年营收25亿元，同比增长7234%。产品覆盖CATL、比亚迪等头部客户。

3. 财务预测与估值

• 盈利能力：预计2023-2025年营收240/365/505亿元，净利润33/47/64亿元，EPS分别为106/152/208元。
• 估值：给予2023年40倍PE，目标价42.43元，评级“增持”。
• 费用率假设：销售/管理费率逐年下降，研发费率保持在10%以上。

4. 风险提示

• 政策变动、行业竞争加剧、汇率波动、股东减持及限售股解禁可能影响业绩。

5. 投资逻辑
充电桩和储能业务驱动成长，海外市场拓展加速，高毛利率产品护城河稳固。首次覆盖“增持”评级，目标价42.43元。