20221102-东吴证券-宏发股份-600885.SH-2022年三季报点评_业绩符合市场预期_新能源_电动车维持高增_3页_486kb

宏发股份（600885）2022年三季报总结

核心内容概览

宏发股份（600885）在2022年前三季度实现营收和归母净利润的稳健增长，业绩符合市场预期。公司作为全球继电器龙头，持续受益于新能源、电动车等高增长领域，同时在传统业务领域保持稳定。整体来看，公司通过产品结构优化、研发投入增加及海外业务拓展，推动盈利能力和市场占有率的提升。

主要观点

业绩表现

• 2022Q1-3营收：89.59亿元，同比增长18.44%；
• 2022Q1-3归母净利润：9.68亿元，同比增长17.97%；
• 2022Q3营收：30.9亿元，同比增长18.06%，环比增长3.18%；
• 2022Q3归母净利润：3.48亿元，同比增长15.66%，环比增长1.82%。

盈利能力

• 毛利率：2022Q1-3为34.36%，同比下降0.82pct；2022Q3为36.96%，同比上升0.80pct，环比上升4.47pct；
• 归母净利率：2022Q1-3为10.81%，同比下降0.04pct；2022Q3为11.25%，同比下降0.23pct，环比下降0.15pct；
• 归母净利润预测：2022E为13.01亿元（同比+22%），2023E为17.01亿元（同比+31%），2024E为22.90亿元（同比+35%）。

投资评级

• 维持“买入”评级，目标价为48.9元，对应2023年30倍PE。

关键业务板块分析

继电器业务

• 高压直流继电器：前三季度出货持续翻倍增长，全年增长趋势确定性强；
• 工业继电器：OEM与自主品牌出货快速增长，替代松下、泰科等供应商，份额提升；
• 信号继电器：受益于新能源和医疗行业需求增长，2022Q3出货同比+13.69%，全年有望+20-30%；
• 功率继电器、汽车继电器、电力继电器：受消费电子需求下滑影响，增速相对平稳。

低压电器业务

• 海外市场：稳健增长，公司持续获得海外核心客户新品导入；
• 国内市场：受建筑配电需求疲软影响，增速放缓；
• 全年预期：低压电器业务预计同比增长5-10%。

财务预测与估值

财务结构

• 资产负债表：资产总额逐年增长，2024E预计达24,260亿元；
• 负债结构：流动负债和非流动负债均呈增长趋势，2024E负债合计预计为9,759亿元；
• 所有者权益：持续增长，2024E预计达14,501亿元；
• 每股净资产：从2021A的8.33元增长至2024E的13.46元；
• ROE：2024E预计达22.09%，显示盈利能力增强；
• 资产负债率：2024E预计为40.23%，略有下降。

现金流量

• 经营活动现金流：2022E预计为1,349亿元，保持正向增长；
• 投资活动现金流：持续为负，主要用于产能扩张；
• 筹资活动现金流：2022E预计为-428亿元，2023E预计为1,765亿元，显示融资活动有所加强；
• 现金净增加额：2022E预计为-126亿元，2023E预计为2,457亿元，2024E预计为712亿元。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体市场需求；
• 原材料涨价：增加成本压力；
• 国内外疫情加剧：影响供应链与销售活动。

投资建议

宏发股份作为全球继电器龙头，受益于新能源与电动车行业的高增长，同时通过产品结构优化和研发投入提升利润率。公司未来盈利能力和增长潜力较强，预计利润CAGR为30%以上，维持“买入”评级，目标价为48.9元，对应2023年30倍PE。

其他信息

• 股价走势：2022年11月2日收盘价为36.93元，一年内最低为32.61元，最高为81.24元；
• 市净率（P/B）：2022E为3.83倍，2024E预计为2.74倍；
• 相关研究：2022年中报及上半年点评显示公司业绩超预期，高压直流业务高增，传统领域稳健。

数据来源：Wind、东吴证券研究所
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