20171208-兴业研究-氮肥行业分析报告_行业景气向上_低成本龙头持续占优_25页_1mb

氮肥行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年氮肥行业（以尿素为主）的供需格局、成本结构、出口竞争及企业竞争力，指出行业整体呈现景气向上的趋势，低成本企业具有明显优势。

主要观点

• 氮肥以尿素为主：尿素占氮肥产量的69.14%，是主要的氮肥产品，其含氮量达46%，是固体氮肥中含氮量最高的。
• 生产工艺差异：尿素企业分为煤头和气头，煤头又分为固定床和气流床技术。气流床技术使用烟煤，成本较低，而气头和固定床技术成本较高。
• 全球产能扩张放缓：2015年以来全球尿素产能扩张高峰已过，2019年后增速进一步放缓，产能过剩有望缓解。
• 出口竞争激烈：北美、中东等地区低成本产能增加，挤压了中国尿素出口市场，但随着海外天然气价格上涨，国内低成本煤头尿素仍具竞争力。
• 国内需求结构：农业需求占70%，工业需求占30%，其中农业需求较为稳定，工业需求增长在5%-10%左右。
• 行业出清加速：由于出口不振、政策限制及成本上升，高成本产能逐步退出市场，行业整体过剩局面有所缓解。
• 企业竞争力分化：部分企业如华鲁控股、河南心连心具备较强竞争力，而重庆化医、湖北宜化、阳煤化工竞争力偏弱。

关键信息

一、行业供需格局

• 全球供需：全球尿素产能自2015年以来扩张高峰已过，预计2019年后产能增速显著放缓，全球产能过剩局面有望缓解。
• 区域结构：尿素进口集中于印度、美国等，出口主要来自能源储备丰富的国家，如中国、中东等。
• 成本曲线：北美、拉美等地区位于成本曲线左端，具有明显成本优势；中国低成本煤头位于中端，具有国际竞争力；气头和部分固定床位于右端，竞争力偏弱。

二、国内需求与供给

• 国内需求：农业占70%，工业占30%，其中农业需求稳定，工业需求增长有限。
• 国内供给：2016年国内尿素产能为8200万吨，煤头占73%，气头占23%，焦煤炉气占4%。其中固定床占51%，气流床占22%。
• 产能出清：受出口不振、政策影响及成本压力，部分高成本产能逐步关停，行业集中度提升。

三、成本结构与盈利能力

• 成本差异：气头成本最高（约1522元/吨），固定床次之（约1283元/吨），水煤浆最低（约1150元/吨）。
• 盈利能力：水煤浆工艺具备较强盈利能力，气头和固定床则面临较大成本压力。
• 原料价格影响：煤炭和天然气价格波动对成本影响显著，原料自给率高的企业更具抗风险能力。

四、企业竞争力分析

• 竞争力较强：华鲁控股集团、河南心连心，具备先进工艺、高利用率、低成本等优势。
• 第二梯队：中化化肥、鲁西化工、云天化，各有优势但存在短板。
• 竞争力偏弱：重庆化医、湖北宜化、阳煤化工，存在工艺落后、成本高、产能利用率低等问题。

行业趋势与展望

• 成本为王：随着全球天然气价格上涨，国内低成本煤头尿素在国际市场上更具竞争力。
• 政策推动：国家政策对产能扩张、原料价格、税收等方面进行了调整，推动行业出清，提升市场竞争力。
• 未来展望：尿素行业整体景气向上，低成本企业有望持续受益，高成本产能逐步退出市场。

附录：关键数据

• 尿素价格走势：2010-2017年尿素价格呈现波动，2017年价格显著回升。
• 产能利用率：2016年国内尿素产能利用率总体下降，但部分企业如华鲁控股、河南心连心仍维持较高水平。
• 出口情况：2016年国内尿素出口量下降，但未来有望因成本优势恢复增长。
• 企业排名：华鲁控股、河南心连心竞争力最强，重庆化医、湖北宜化、阳煤化工竞争力偏弱。

总结

氮肥行业在2017年呈现景气向上趋势，低成本煤头企业具备较强竞争力。全球产能扩张高峰已过，供需矛盾有望缓解，国内尿素出口面临挑战但仍有潜力。政策推动行业出清，高成本产能逐步退出，行业集中度提升。企业竞争力分化明显，部分企业如华鲁控股、河南心连心表现突出，而部分企业如重庆化医、湖北宜化、阳煤化工则面临较大压力。未来，成本控制和生产工艺将成为企业竞争力的关键因素。