疫情对传媒行业影响专题报告：疫情催化“宅经济”发展，传媒子版块分化西部证券-20页_1mb

疫情催化“宅经济”发展，传媒子版块分化总结

核心内容

本次报告分析了疫情对传媒行业的影响，并指出疫情推动了“宅经济”的发展，使得传媒行业内部出现明显的子版块分化。游戏和在线视频受益显著，而影院、影视内容、广告和出版等行业受到不同程度的冲击。

主要观点

1. 疫情对传媒行业的影响

• 整体表现：在疫情严重期间（2003年4月至2003年5月），传媒板块整体下跌，跑输上证综指。
• 子版块分化：游戏子版块涨幅最大（+23%），有线电视网络次之（+9%），而影视动漫和营销服务跌幅较大（-10%），出版行业跌幅较窄（-3%）。
• 疫情与“宅经济”：疫情促使人们减少线下活动，转向线上娱乐，游戏和在线视频成为主要受益领域。

2. 游戏行业受益显著

• 玩家活跃度提升：疫情期间，手游下载量显著上升，七麦指数显示，2020年1月20日-2月2日，手游榜单Top10的下载量综合指数平均值显著增长。
• 供给端受限：由于延迟复工和版号发放受限，新游戏上线放缓，头部游戏产品因口碑和运营稳定，有望持续霸榜。
• 推荐公司：完美世界（002624.SZ）因其旗舰手游表现强劲、2020年新团队产品上线、研发实力强，被推荐继续关注。

3. 在线视频行业受益明显

• 播放量增长：1月24日（大年三十）全平台网络剧播放量同比增长37.2%；春节假期周（1月20日-1月26日）综艺节目播放量同比增长19.8%。
• 芒果超媒表现突出：芒果TV在综艺播放量中占据重要位置，其自制综艺广告招商情况优于竞争对手。
• 推荐公司：芒果超媒（300413.SZ）因其自制能力强、产能释放加速、5G带来的用户行为变化，被推荐继续关注。

4. 影院与影视内容受冲击

• 影院停业：全国影院大部分处于关闭状态，票房收入几乎为零，小型连锁影院面临资金链断裂风险。
• 影视内容供给受限：疫情期间所有影视剧拍摄暂停，导致内容供给减少，短期内影视内容类公司利润承压。
• 长期影响：疫情可能加速影院供给侧出清，利好头部影投公司，建议关注万达电影（002739.SZ）和横店影视（603103.SH）。

5. 广告行业受影响较大

• 宏观经济放缓：一季度广告主预算压缩，楼宇广告和影院广告受影响较大。
• 生活圈广告受冲击：2019年生活圈媒体广告刊例收入同比增幅明显放缓，2020年预计继续承压。
• 推荐公司：分众传媒（002027.SZ）虽短期面临压力，但其与阿里数据合作能力是长期竞争优势，建议关注其恢复情况。

6. K12教育公司受影响有限

• 政策影响：教育部要求延迟中小学开学，K12教育公司加快线上布局，提供“同内容、同时间、同教师”的在线课程。
• 线上课程弥补线下：预计对全年线下收入影响有限，建议关注好未来（TAL.N）等线上布局较早的公司。

关键信息

• 行业评级：传媒行业评级为“超配”。
• 疫情对“宅经济”的影响：游戏和在线视频成为疫情下的主要娱乐形式，带动相关行业增长。
• 供给端受限：延迟复工和版号审批延迟导致新游戏和新内容供给减少，利好头部公司。
• 经济影响：一季度宏观经济放缓，广告主预算压缩，影响广告行业。
• 长期趋势：疫情可能加速影院供给侧出清，提升头部公司市占率；5G发展为在线视频带来增长机遇。

评级与盈利预测

• 完美世界：预计2019-2021年每股收益分别为1.17元、1.80元、2.03元，对应市盈率分别为46.0倍、30.1倍、26.6倍。
• 芒果超媒：预计2019-2021年每股收益分别为0.62元、0.80元、0.97元，对应市盈率分别为78.7倍、61.4倍、50.4倍。

风险提示

• 疫情持续时间过长，导致收入不及预期。
• 行业竞争加剧，影响公司盈利能力。
• 政策风险，可能对行业产生不利影响。

重要数据

• 手游下载量：2020年1月20日-2月2日，七麦指数平均值显著上升。
• 综艺播放量：春节假期周综艺播放量同比增长19.8%，芒果TV占据5席。
• 影视内容供给：疫情期间暂停拍摄，导致内容供给受限。
• 广告收入：2019年前三季度全媒体广告刊例收入同比下滑8%。

总结

本次疫情对传媒行业造成整体影响，但不同子版块表现差异显著。游戏和在线视频受益明显，成为“宅经济”受益者，而影院、影视内容、广告和出版等行业受到较大冲击。在疫情背景下，龙头公司凭借其稳定的运营和强大的研发能力，有望在短期内获得市场青睐。长期来看，随着疫情缓解和行业调整，头部公司有望进一步扩大市场份额，而广告行业则需面对宏观经济放缓带来的挑战。