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26H1 营收稳健增长，液冷业务加速放量总结

核心内容

公司2026年上半年发布中报，营业收入达到17.56亿元，同比增长4.39%；归母净利润为0.54亿元，同比下降64.07%。尽管净利润下滑，但公司通过在建工程和预付款项的高增，保障了订单交付和产能扩张，为未来业绩释放奠定基础。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：2026H1为17.56亿元，同比增长4.39%，显示公司整体业务稳定增长。
• 归母净利润：2026H1为0.54亿元，同比下降64.07%，主要受项目结转滞后、海外拓展费用增加及工业特种板块毛利率下降影响。
• 毛利率：公司整体销售毛利率为19.65%，同比下降4.76个百分点，主要由于设备业务毛利率下降4.41个百分点，解决方案及服务业务毛利率下降8.40个百分点。

业务板块分析

• 设备业务：收入13.53亿元，同比下降2.99%，毛利率18.63%，同比下降4.41个百分点。
• 解决方案及服务业务：收入3.92亿元，同比增长39.81%，毛利率21.54%，同比下降8.40个百分点，显示该板块增长较快，但毛利率承压。
• 液冷业务：作为公司核心业务之一，2026H1新增订单约18亿元，同比增长显著，表明公司在液冷市场具备较强竞争力。

财务指标预测

投资建议

公司被给予“买入”评级，预计未来三年业绩将显著增长，主要受益于AI算力服务器散热需求的上升及液冷业务的加速放量。当前股价对应2026年PE为88.42倍，2027年为27.52倍，2028年为14.95倍，估值逐步下降，投资价值凸显。

关键信息

股票数据

• 总股本：3.74亿股
• 流通股本：2.83亿股
• 总市值：359.31亿元
• 流通市值：271.51亿元
• 12个月内最高/最低价：170/49.66元

业务布局

• 液冷技术：公司自2011年起布局液冷技术，具备深厚积累，是中国液冷数据中心CDU及智算液冷市场领先企业。
• 产品覆盖：液冷、风冷、相变及主机系列，适用于云数据中心、算力中心、通信基建等场景。
• 全预制大液冷系统：2026年6月推出，采用“风液同源”一体化架构，单机柜散热能力达180kW，PUE低于1.15，市场竞争力增强。

海内外市场拓展

• 海外市场：2025年境外营收1.44亿元，同比增长649.48%。在东南亚市场进展迅速，已在泰国、马来西亚设立分支机构；北美市场也实现初步突破，与当地主流液冷服务器厂商合作。
• 国内市场：与华为、字节跳动、腾讯、阿里巴巴、百度、美团、快手、京东等头部客户建立稳固合作关系，CDU市占率高，具备垂直一体化解决方案能力。

资产负债情况

• 资产总计：2026E为77.99亿元，预计2028E将增长至176.47亿元，显示公司持续扩张。
• 存货：2026H1为18.51亿元，较2025年末增加9.82亿元，主要来自数据算力服务业务，预计确收后将改善业绩。
• 在建工程：2026H1为1.22亿元，较2025年末增加0.88亿元，包括液冷新质智造基地和高州二期项目，助力产能释放。

现金流量

• 经营性现金流净额：2026H1为-5.54亿元，同比下降397.67%，主要因支付采购款增加。
• 投资性现金流：2026E为-374百万，持续投资以支持业务发展。
• 融资性现金流：2026E为134百万，显示公司融资能力较强。

风险提示

• 数据中心建设需求不及预期
• 产能扩张不及预期
• 行业竞争加剧风险

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下

公司评级

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
• 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下

总结

公司2026H1营收稳健增长，但净利润受多重因素影响出现大幅下滑。液冷业务作为核心增长点，新增订单显著提升，未来业绩释放潜力较大。公司积极拓展国内外市场，技术积累深厚，产品竞争力强，未来三年盈利预测显示净利润有望实现快速增长，给予“买入”评级。