20220824-德邦证券-爱美客-300896.SZ-疫情下彰显经营韧性_22H1业绩略超预期_3页_720kb

爱美客 (300896.SZ) 买入评级分析总结

核心内容概览

爱美客（300896.SZ）作为医美行业龙头，2022年中报显示公司业绩延续高增长态势，收入与净利润均实现显著同比增长，体现出公司在疫情背景下依然具备较强的经营韧性。分析师郑澄怀对爱美客维持“买入”评级，主要基于其产品结构优化、毛利率提升、在研管线丰富以及未来增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2022H1：实现收入8.85亿元，同比增长39.70%；归母净利润5.91亿元，同比增长38.90%。
• 2022Q2：收入4.54亿元，同比增长21.41%；归母净利润3.11亿元，同比增长22.05%。在疫情反复背景下，公司业绩仍略超市场预期。
• 盈利能力：2022H1毛利率达94.39%，处于历史高位；净利率为66.78%，Q2进一步提升至68.44%。

产品结构优化与毛利率提升

• 凝胶类注射产品：收入同比增长59.71%，毛利率提升2.74个百分点，主要受益于濡白天使的快速放量。
• 溶液类注射产品：收入同比增长35.12%，毛利率提升0.34个百分点，嗨体系列持续巩固竞争优势。
• 高毛利率产品表现强劲：公司通过调整产品结构，使高毛利率产品在市场中占据主导地位，进一步提升整体盈利水平。

在研管线丰富

• 肉毒素产品：与韩国HuonsBP签订独家代理协议，引进900kDa肉毒素产品，预计2024年上市。
• 利拉鲁肽注射液：已完成I期临床试验，预计2022年进入Ⅱ期临床阶段。
• 其他在研产品：包括利多卡因丁卡因乳膏、去氧胆酸注射液等，显示公司研发实力和产品布局的多样性。

营销与研发投入

• 营销策略调整：疫情对地推销售造成影响，未来将加大线上营销投入，并在全国六大城市设立营销中心，预计2025年底落地。
• 研发投入增加：2022H1研发费用率为7.31%，同比提升0.34个百分点，显示公司对技术研发的重视，未来将强化技术引领优势。

关键信息

股票数据

• 当前价格：548.00元
• 总股本：216.36百万股
• 流通A股：88.58百万股
• 52周股价区间：407.06元 - 656.40元
• 总市值：118,565.28百万元

财务预测（2022-2024）

财务指标分析

风险提示

• 医美相关政策风险
• 医美产品竞争加剧风险
• 新产品推行不及预期风险
• 股份减持风险

结论

爱美客凭借其强大的产品矩阵、高效的渠道建设以及持续的研发投入，在医美行业保持领先地位。公司业绩在疫情背景下依然稳健增长，毛利率和净利率维持在较高水平，显示出良好的盈利能力与经营韧性。分析师郑澄怀基于公司强劲的业绩表现与丰富的产品管线，维持“买入”评级。