20220824-首创证券-爱美客-300896.SZ-公司简评报告_22H1中报点评_新品放量盈利提升_疫情凸显龙头实力_3页_652kb

爱美客22H1中报点评总结

核心内容

爱美客（300896）在2022年半年度业绩中表现亮眼，实现收入8.85亿元，同比增长39.70%；归母净利润5.91亿元，同比增长38.90%；扣非净利润5.71亿元，同比增长38.88%。公司业绩增长主要得益于传统产品稳定贡献及新品的快速放量。

主要观点

• 传统产品稳定增长：溶液类注射产品收入6.43亿元，同比增长35.12%；凝胶类注射产品收入2.37亿元，同比增长59.71%。传统产品仍为公司主要收入来源。

• 新品表现突出：高端品牌宝尼达和濡白天使等新品市场表现优异，特别是宝尼达作为国内两款长效填充产品之一，市场影响力逐步提升，渠道持续放量。濡白天使则成功打开市场空间，抢占先发优势。

• 毛利率提升：2022H1公司毛利率达到94.39%，同比提升0.69个百分点，主要得益于高毛利产品占比的增加，尤其是熊猫针和濡白天使的贡献。

• 费用控制良好：销售、管理及研发费用率分别为9.72%、4.12%、6.97%，同比略有上升，但整体费用投入保持平稳，体现出良好的费控能力。

• 全球化布局加速：公司重启港股上市，拟募资用于研发投入、销售团队扩充、品牌建设及全球化布局，进一步推动国际化战略。同时，公司与韩国HuonsBP签订独家经销协议，引进900kDa肉毒素类产品，丰富产品矩阵，抢占肉毒素市场先机。

关键信息

• 财务预测：预计2022-2024年归母净利润分别为14.50亿元、20.63亿元、29.04亿元，对应EPS分别为6.70元、9.53元、13.42元，PE分别为82倍、57倍、41倍，首次覆盖给予“买入”评级。

• 财务表现：

  • 资产负债表：公司资产规模持续扩大，流动资产从2021年的38.03亿元增长至2024年的121.09亿元。
  • 现金流量表：经营活动现金流显著增长，从2021年的9.43亿元增至2024年的26.59亿元。
  • 利润表：营业收入预计从2021年的14.48亿元增长至2024年的43.27亿元，净利润增速保持稳定。

• 财务比率：

  • 成长能力：营业收入、营业利润、归属母公司净利润均保持较高增速。
  • 获利能力：毛利率持续提升，净利率稳定在65%左右，ROE和ROIC均呈上升趋势。
  • 偿债能力：资产负债率和净负债比率均较低，流动比率和速动比率保持良好水平。
  • 估值比率：PE和PB持续下降，显示市场对公司未来增长预期较为乐观。

风险提示

• 监管政策变化；
• 市场需求不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 新品推广不及预期；
• 在研产品进度不及预期；
• 产品安全风险。

分析师声明

本报告由首创证券发布，旨在提供客观、独立的投资分析，不受到任何第三方影响，分析师对报告内容和观点负责。

评级说明

• 股票投资评级：以公司股价或行业指数在报告发布后6个月内的相对沪深300指数涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，反映行业与整体市场表现的相对关系。

总结

爱美客在2022H1展现出强劲的盈利能力与市场拓展能力，传统产品与新品共同推动业绩增长，毛利率持续优化，费用控制良好。公司通过港股上市推进全球化布局，并通过引进韩国肉毒素产品进一步丰富产品矩阵。财务数据表明公司具备良好的成长性和盈利能力，未来发展前景乐观，首次覆盖给予“买入”评级。投资者需注意潜在的监管、市场竞争及产品安全等风险。