20211022-中泰证券-2021年9月财政数据点评_财政政策会更积极么__5页_494kb

证券研究报告/事件点评总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年9月中国财政收入与支出的变化情况，指出财政收支增速双双放缓，经济下行压力显现，同时探讨了财政政策应对措施及潜在风险。

主要观点

1. 财政收入增速首次转负

• 9月财政收入当月同比增速由正转负至 -2.1%，连续6个月下行，创下20年12月以来的最低增速。
• 中央财政收入增速为 -0.3%，地方财政收入增速降至 -3.5%。
• 税收收入增速降至 4.1%，非税收入增速降幅扩大至 -20.5%。
• 原因：主要与去年同期基数抬高以及经济增速回落有关。

2. 分项收入涨少跌多

• 增值税收入增速有所下行。
• 消费税收入同步走低，受汽车等零售额增速回落影响。
• 企业所得税由负转正，个人所得税略有下降。
• 进口货物增值税、消费税增速走弱，印证进口增速同步放缓。
• 土地和房地产相关税收增速涨少跌多，显示房地产市场持续承压。

3. 财政支出同步负增

• 9月财政支出同比增速由正转负至 -5.4%，其中中央支出增速降至 11.4%，地方支出增速为 -7.6%。
• 原因：受去年同期基数走低影响，同时非急需非刚性支出持续压减。

4. 分项支出多数回落

• 教育支出增速（5.2%）连续三个月领跑。
• 债务付息、文体传媒、社保就业、卫生健康支出同比保持正增长，但社保就业增速较前月有所回升，其余分项支出增速多数走弱。

5. 政府性基金收入增速下滑

• 政府性基金收入累计同比增速降至 10.5%，土地出让收入增速为 8.7%。
• 原因：各地集中供地流拍频现，土地溢价率走低。

6. 财政政策应对措施

• 减税降费政策：财政部表示将进一步研究完善减税降费政策，特别是对制造业企业科技创新的税收优惠，以对冲经济下行压力。
• 专项债发行：要求各地尽量在11月底前完成专项债额度发行，以发挥其对经济发展的积极作用。
• 预计财政积极力度有限：由于后续财政收入增幅总体下降，财政政策的积极效果可能受限。

关键信息

• 财政收入与支出同步减速，反映经济下行压力加大。
• 非税收入大幅下滑，显示财政收入结构的变化。
• 土地出让收入增速放缓，影响政府性基金收入。
• 专项债发行加速，但整体财政政策空间有限。
• 风险提示：政策变动、经济恢复不及预期。

投资要点

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 投资评级说明：基于未来6~12个月内相对基准指数的市场表现，不同市场采用不同基准指数。

图表目录

• 图表1：财政收入当月同比增速（%）
• 图表2：各税种收入当月同比增速（%）
• 图表3：财政支出当月同比增速（%）
• 图表4：各项财政支出累计增速（%）
• 图表5：政府性基金收入和土地出让收入累计同比（%）

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于公开资料，反映研究观点，不构成投资建议。
• 投资者需自行关注信息更新，本报告不承担任何法律责任。
• 报告版权归中泰证券所有，未经许可不得擅自发布或修改。