20260201-华鑫证券-固定收益周报_看多2月_风格均衡——资产配置周报_20页_8mb

资产配置周报总结：看多2月，风格均衡

核心内容

本报告为华鑫证券发布的资产配置周报，重点分析2026年2月的资产配置策略，包括国家资产负债表、股债性价比与风格、行业推荐等方面，旨在为投资者提供宏观与微观层面的投资建议。

主要观点

1. 国家资产负债表分析

• 负债端：2025年12月实体部门负债增速为 $8.4%$，前值 $8.6%$，符合预期。预计2026年1月负债增速将下降至 $8.3%$，2月将小幅反弹，3月回落。
• 财政政策：政府债发行节奏加快，2025年12月末政府负债增速为 $12.4%$，预计2026年1月反弹至 $12.6%$，2月大概率下行。
• 货币政策：资金面边际收敛，资金成交量环比下降，资金价格环比上升，期限利差收窄。预计2026年降息一次10个基点，一年期国债收益率下沿约 $1.3%$，中枢约 $1.4%$，十年国债收益率波动区间预计为 $1.6% - 1.9%$，三十年国债收益率波动区间预计为 $1.8% - 2.3%$。
• 经济预期：2025年全年实际经济增速目标为 $5%$，预计全年名义经济增速目标为 $4.9%$，需关注未来1-2年名义增速是否稳定在 $5%$ 左右。

2. 股债性价比与股债风格

• 股债性价比：本周股债性价比轻微偏向债券，但整体仍偏向权益。
• 股票风格：2月权益市场整体看多，风格趋于均衡，价值股相对占优。
• 债券风格：债券参与价值不大，债市调整风险有所上升。
• 宽基轮动策略：推荐上证50指数（仓位 $50%$）和中证1000指数（仓位 $50%$），作为卖方展示的标的，策略为自上而下的主观配置策略，侧重于仓位选择和风格研判，具备较好流动性与稳定性。

3. 行业推荐

• 行业表现回顾：本周A股整体下跌，石油石化、通信、煤炭等涨幅较大，国防军工、电力设备、汽车等跌幅较大。
• 行业拥挤度：电子、有色金属、电力设备、机械设备、通信为拥挤度较高的行业，而综合、美容护理、社会服务等为拥挤度较低的行业。
• 行业估值盈利：银行、保险、电力、公用事业、交通运输、医药生物、美容护理等行业的估值相对历史偏低，盈利预期较好。
• 行业景气度：外需方面，全球制造业PMI小幅回落，但部分国家如韩国、越南出口增速上升；内需方面，二手房价格上涨，生产资料价格指数小幅下跌。
• 行业推荐：推荐A+H红利组合和A股红利组合，主要集中在银行、电信、石油石化、交通运输等行业。推荐理由包括不扩表、盈利好、活下来三个特征，结合公募四季报欠配情况。

关键信息

• 宽基指数推荐：上证50指数（仓位 $50%$）、中证1000指数（仓位 $50%$）。
• 股债性价比数据：万得全A市盈率倒数与十年债收益率比，作为股债性价比的参考。
• 经济增速目标：2025年全年实际经济增速目标为 $5%$，全年名义经济增速目标为 $4.9%$。
• 政策预期：等待2026年两会给出定量财政目标，关注人民币汇率是否进入升值通道。
• 风险提示：
  1. 宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，剩余流动性持续扩张。
  2. 行业推荐基于历史数据与经验，未来表现可能不及预期。
  3. 市场波动超预期，与预测差异较大。
  4. 宽基指数推荐历史表现不代表未来收益。

资料来源与分析师信息

• 资料来源：Wind，华鑫证券研究。
• 分析师：
  • 罗云峰：华鑫证券研究所所长助理/固收&大类资产配置首席分析师，拥有丰富的宏观固收研究经验。
  • 黄海澜：7年固定收益研究经验，万得金牌分析师。
  • 杨斐然：3年总量和固定收益研究经验，从事转债研究。

投资建议

• 股票投资建议：以沪深300指数为基准，预测个股相对涨幅在 $10% - 20%$ 为“增持”， $＞20%$ 为“买入”， $-10% - 10%$ 为“中性”， $＜-10%$ 为“卖出”。
• 行业投资建议：预测行业指数相对涨幅 $＞10%$ 为“推荐”， $-10% - 10%$ 为“中性”， $＜-10%$ 为“回避”。

免责条款

• 本报告由华鑫证券制作，仅供客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点不构成证券买卖的依据，投资者需自行评估。
• 华鑫证券保留追究法律责任的权利。

总结

本报告综合分析了2026年2月的宏观经济与金融市场情况，指出在国家资产负债表边际收敛的背景下，权益市场整体看多，风格趋于均衡，债券参与价值有限。推荐上证50与中证1000指数，关注红利类股票，如银行、电信、石油石化、交通运输等。同时提醒投资者注意宏观经济、政策、市场波动等风险，建议结合自身情况独立决策。