20211112-中泰证券-有色金属行业周报_扰动不改趋势的延续_新能源产业链景气延续_地产融资边际回暖_46页_5mb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年11月12日有色金属行业的市场走势、宏观环境及投资建议，整体对行业维持“增持”评级。重点分析了基本金属、新能源金属、贵金属等领域的行情变化，并结合供需关系、政策导向和全球经济形势，提出了对相关企业的投资建议。

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主要观点与关键信息

1. 行情回顾

• A股整体回升：申万有色金属指数收于5,702.57点，环比上涨4.02%，跑赢上证综指。
• 贵金属价格上涨：美国CPI急升增强了黄金作为通胀对冲工具的吸引力，COMEX黄金上涨2.85%，白银上涨4.92%；SHFE黄金上涨3.19%，白银上涨6.29%。
• 基本金属上涨：LME铝、铜、锌、锡、镍涨幅分别为5.6%、2.5%、1.4%、0.9%、2.6%。
• 小金属表现：锂、钴等新能源相关金属价格持续上涨，稀土价格整体走高，但锑价略有回落。

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投资要点

1. 国内10月电动车销量高增，新能源车渗透率接近20%

• 电动车产量和销量分别达39.7万辆和38.3万辆，环比增长12.5%和7.2%，同比增长均达1.3倍。
• 新能源乘用车渗透率接近20%，行业景气度持续上行。

2. 美国拟将镍列入关键矿产资源清单

• 鼓励本地冶炼，减少出口依赖，推动镍价维持强势。

3. 氧化镨钕价格加速上行

• 本周氧化镨钕价格环比上涨7.6%，至79.8万元/吨，市场流通量有限，大厂挺价意愿强。

4. 国内地产融资边际回暖

• 房企融资政策有放松迹象，社融数据好于预期，宏观环境趋于稳定。

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基本金属分析

1. 电解铜

• 国内冶炼厂出口持续，进口铜流入低。
• 受暴雪天气影响，南下陆路运输中断，基本面支撑铜价。
• 本周三地电解铜社会库存7.91万吨，周度去库1.15万吨。

2. 电解铝

• 供应端相对稳定，无新增减复产。
• 需求端受限电影响减弱，但消费复苏幅度趋缓。
• 本周国内八地铝锭库存合计100.7万吨，周度去库0.6万吨。

3. 锌锭

• 进入环保季，北方企业生产受限。
• 国内锌锭抛储继续推进，未来或转向供应过剩。
• 本周七地锌锭库存13.13万吨，周度回落0.31万吨。

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上游锂电原材料分析

1. 需求持续上行

• 国务院发布2030年碳达峰行动方案，明确新能源交通工具比例目标。
• 全球电动化趋势明确，新能源汽车产业链排产持续增加。

2. 碳酸锂价格创历史新高

• 电池级碳酸锂较上周上涨2.6%，价格已达20万元/吨。
• 锂精矿短缺，Pilbara拍卖价上涨5%，推升碳酸锂生产成本至17.53万元/吨LCE。

3. 钴价继续上涨

• MB钴（标准级）及（合金级）报价分别上涨2.5%和2.6%。
• 电解钴库存持续去化，价格上行趋势明显。

4. 稀土和磁材进入“量价齐升”阶段

• 氧化镨钕价格涨7.6%，氧化镝涨3.3%，氧化铽涨14%。
• 供应紧张，库存下降，大厂挺价意愿强。

5. 镍价格维持强势

• SHFE镍收于14.58万元/吨，环比上涨2.5%。
• 印尼限制原料出口，国内不锈钢产量回升，需求增强。

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新能源金属分析

1. 铜箔与铝箔维持高景气周期

• 铜箔加工费普涨0.5-1万元，供需错配。
• 铝箔因钠离子电池产线投产，需求增加，加工费易涨难跌。

2. 锂电材料景气延续

• 钴、锂等原材料价格传导顺利，产业链持续上行。

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投资建议

• 维持行业“增持”评级：新能源产业链景气延续，地产融资边际回暖。
• 核心标的：
  • 新能源汽车产业链：赣锋锂业、华友钴业、北方稀土、正海磁材等。
  • 基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展等。
  • 贵金属：山东黄金、盛达资源等。

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风险提示

• 宏观经济波动
• 进口及环保政策变化
• 新能源汽车销量不及预期
• 行业供需测算前提假设变化

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宏观“三因素”跟踪

1. 中国因素

• 10月CPI同比1.5%，PPI同比13.5%，显示物价持续走高。
• M1同比2.8%，M2同比8.7%，社融数据回落，人民币贷款减少。

2. 美国因素

• 10月CPI同比6.2%，核心CPI同比4.6%，显示经济回落压力。
• 美联储启动Taper，每月购买金额从800亿美元减至700亿美元。

3. 欧洲因素

• 欧央行放缓紧急购债计划，英国央行维持政策不变。
• 疫情升温，新增确诊人数增加，影响经济活动。

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贵金属分析

1. 黄金与白银价格走高

• 黄金作为通胀对冲工具，需求上升，价格回升。
• 白银在光伏产业链中需求增加，供需关系趋紧。

2. 金银比下降

• 当前金银比为74.56，环比下降0.50，表明白银相对黄金被低估。

3. 光伏产业链带动白银需求

• 光伏用银需求持续增加，预计2021年白银供给将出现短缺。

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附录：全球有色金属价格与库存走势

• 有色金属价格整体上涨，库存紧张。
• 需求端持续回暖，供给端受限，价格上行趋势明确。