20250522-天风证券-戎美股份-301088.SZ-流量成本优化_毛利率同比改善_3页_731kb

戎美股份（301088）证券研究报告总结
2025年05月22日

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：1414元

财务表现：
2025年第一季度：营收15亿元（同比-17%），归母净利润0.2亿元（同比-22%），毛利率48%（同比+4pct），净利率14%（同比-1pct）。
2024年度：营收7亿元（同比-10%），归母净利润1亿元（同比+26%），毛利率42%（同比+3pct），净利率15%（同比+4pct）。
成本优化方面，销售费用同比下降34%，主要因控制推广投入及淘宝平台返还流量费用；管理费用同比微增1%，财务费用同比大幅增长126%，因利息收入减少影响。

产品策略：
公司深耕电商女装市场，通过优选原料（如意大利羊绒、丹麦水貂、日本三醋酸等）与平价爆款打造，覆盖高端与中低端消费者需求。同时计划推进上海万源城办公楼装修，设立形象展示店及多个直播间以强化品牌和线上渠道。
针对消费分级趋势，公司优化供应链管理，维持宽价格带策略，确保产品线多样性并提升性价比。

盈利预测：
调整后预测2025-2027年归母净利润分别为12亿元、14亿元、16亿元（原预测2025-2026年为13亿元、15亿元）。
EPS预测为0.54元/股（2025年）、0.61元/股（2026年）、0.71元/股（2027年）。
PE预测对应2025年26x、2026年23x、2027年20x，显示估值逐步下降。

风险提示：

1. 流行趋势判断失误可能影响产品竞争力；
2. 销售渠道集中度较高，依赖电商及淘宝平台；
3. 消费疲软可能压制需求增长。

估值与财务指标：
2023-2024年营业收入同比下滑19.13%和10.20%，2025年预计增长0.10%。
2023-2024年净利润增长率分别为11.04%和15.49%，2025年预计增长17.87%。
毛利率稳定在40-48%区间，ROE从33%提升至56%，ROIC从15%小幅下降至15.32%。
市盈率（P/E）由2023年的38倍降至2025年的28倍，市净率（P/B）从12.5倍逐步降至11.2倍，EV/EBITDA从67.8倍降至40倍。

分析师声明：
报告分析基于可靠公开资料，不构成投资建议，亦不保证数据准确性。天风证券及相关人员可能持有公司证券或提供相关金融服务，存在潜在利益冲突。

核心结论：
公司通过成本优化、产品升级及渠道布局，尽管面临消费市场波动，仍实现盈利改善。调整后的盈利预测显示未来三年业绩稳健增长，维持“买入”评级。需关注行业竞争加剧及消费趋势变化等风险。