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大华股份2021年半年度报告总结

核心内容

大华股份于2021年8月27日发布2021年半年度报告，整体表现亮眼，营收和利润均实现同比增长。公司通过优化业务结构、推进精细化管理，增强了盈利能力与增长潜力。

上半年财务表现

• 营业收入：135.05亿元，同比增长37.27%
• 归母净利润：16.43亿元，同比增长20.03%
• 净利润增速低于营收增速：主要受以下因素影响：
  • 汇兑损失：1.32亿元
  • 零跑投资损失：1.65亿元
  • 信用减值损失：3.68亿元
• 毛利率：41.42%，其中Q2毛利率为41.74%，环比提升0.83个百分点
• 期间费用率：同比下降5.93%

分地区与分业务增长情况

境内业务

• 收入：77.77亿元，同比增长34.33%
• 毛利率：39.75%，同比下降2.32%，但相比2019年同期上升2.28%

境外业务

• 收入：57.28亿元，同比增长41.47%
• 毛利率：43.69%，同比下降13.20%，主要受去年红外产品高基数影响

分业务板块

• ToG业务：收入21.81亿元，同比增长10.79%
• ToB业务：收入35.96亿元，同比增长47.23%，成为公司增长的主要驱动力
• 其他业务：收入19.99亿元，同比增长45.09%

软件与创新业务发展

• 软件业务收入：5.51亿元，同比增长65.61%，占比提升0.70%至4.08%
• 创新业务收入：11.97亿元，同比增长94.25%
• 创新业务领域：包括机器视觉、视讯协作及智慧家居等，为公司高质量发展提供新动力

投资建议与盈利预测

• 目标价：32.12元，当前价21.73元，维持“买入”评级
• 盈利预测（2021-2023年）：
  • 营收：325.52亿元、390.07亿元、457.19亿元
  • 归母净利润：43.72亿元、53.44亿元、66.40亿元
  • EPS：1.46元、1.78元、2.22元
  • PE：14.89倍、12.18倍、9.80倍
• 未来三年归母净利润CAGR：19.38%
• 目标PE：22倍

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复
• 与中国移动战略合作进展低于预期
• 企业数字化改造需求释放不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 创新业务发展不及预期
• 市场竞争加剧

基本数据

盈利预测表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上
• 增持：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
• 持有：预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
• 中性：预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
• 回避：预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上
• 卖出：预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

总结

大华股份2021年上半年业绩表现强劲，营收和利润均实现增长。虽然净利润增速低于营收增速，但剔除汇兑和投资损失后，利润增长与营收增长基本匹配。公司通过提升软件业务占比和推进创新业务，增强了其在行业中的竞争力。随着历史包袱逐步出清和业务质量提升，未来盈利前景乐观。分析师维持“买入”评级，并给出了明确的盈利预测和估值指引。