商贸零售行业零售板块2023年报及2024一季报前瞻：国内消费平稳恢复，跨境电商景气度持续-240324-财通证券-12页_875kb

投资评级总结：看好（维持）

核心内容概述

本报告分析了2023年零售行业年报及2024年一季报前瞻，重点围绕线下零售与跨境电商两大板块展开。整体来看，零售行业呈现平稳复苏态势，部分细分领域如超市、折扣业态、跨境电商等表现较为积极，分析师于健建议投资者关注高股息、性价比、AI应用及出海产业链相关标的，同时提示了宏观经济、行业竞争及海外通胀等风险。

主要观点

线下零售板块

1. 整体恢复平稳

   • 2023年全国社零总额同比增长7.2%，2024年1-2月同比增长5.5%。
   • 服务性消费（如餐饮、文体休闲）增长优于商品消费，显示消费力仍待提升。
   • 春节期间零售和餐饮销售额增长8.5%，整体消费复苏趋势明显。

2. 超市板块有望回暖

   • 2月CPI同比由-0.8%转为+0.7%，核心CPI涨幅扩大，有助于提振超市同店增长。
   • 超市业态增速在1-2月实现转正，建议关注家家悦等受益标的。

3. 百货板块仍处恢复期

   • 1-2月百货零售额增速为-3%，但2023年同期基数仅为+3.6%，说明下滑为内生性问题。
   • 服装、化妆品、珠宝等品类增长平稳，建议等待消费力恢复。

4. 其他零售业态机会

   • 孩子王开放加盟，加速下沉市场布局。
   • 义乌外贸高增，有望带动小商品城新业务需求。
   • 名创优品、家家悦、海澜之家等平价、折扣消费标的值得关注。

跨境电商板块

1. 美国线上渗透率持续提升

   • 美国网络零售额占零售总额比重已提升至15.6%，线上消费习惯增强。
   • 亚马逊、Shopify一季度营收增速预期乐观，跨境电商景气度持续。

2. 出口补库预期强化

   • 美国可选消费增速筑底，商超渠道补库逻辑增强，建议关注巨星科技、创科实业等手工具及电动工具龙头。

3. AI应用加速落地

   • Sora、Claude3等AI技术的发布将推动跨境电商应用落地，建议关注焦点科技、小商品城等AI相关标的。

4. 汇率与海运费影响

   • 汇率环境优化，对中小件跨境电商有利；但大件商品仍面临海运成本波动风险。

关键信息

市场表现

• 2024年1-2月全国社零总额同比增长5.5%。
• 超市业态增速由负转正，百货板块仍处恢复期。

CPI与消费信心

• 2月CPI同比上涨0.7%，环比上涨1.0%，核心CPI涨幅扩大，显示消费信心有所回升。
• 美国消费者信心指数恢复至2021年水平，但零售额增速仍偏弱。

政策与行业趋势

• 美国薪资增速反超CPI，就业情况改善，消费环境预期向好。
• 美国GDP增速回暖，为消费复苏提供支撑。

投资建议

• 推荐标的：
  • 线下零售：家家悦（603708.SH）、海澜之家（600398.SH）、富森美（002818.SZ）、名创优品（9896.HK）
  • 跨境电商：华凯易佰（300592.SZ）、安克创新（300866.SZ）、致欧科技（301376.SZ）、巨星科技（002444.SZ）、创科实业（0669.HK）、焦点科技（002315.SZ）、小商品城（600415.SH）
• 投资逻辑：关注高股息、性价比、折扣消费、AI应用及出海产业链上游供应商。

风险提示

1. 宏观经济不及预期：若经济增长放缓，消费信心和购买力可能下降。
2. 行业竞争加剧：线下业态丰富，线上直播电商快速发展，竞争压力可能影响盈利能力。
3. 海外通胀持续：若通胀高企，将抑制海外消费，影响跨境电商企业出口。

表格摘要

结构清晰总结

线下零售板块

• 整体复苏：消费逐步恢复，但增速仍偏弱，建议关注高股息及折扣消费标的。
• 超市回暖：CPI回升带动同店增长，建议关注家家悦等受益标的。
• 百货复苏待时：1-2月下滑为内生性问题，静待消费力恢复。
• 其他零售机会：孩子王开放加盟、义乌外贸高增带动小商品城新业务需求。

跨境电商板块

• 线上渗透率提升：美国网络零售额持续增长，占比提升至15.6%。
• 出口补库逻辑：海外商超渠道补库预期强化，建议关注手工具及电动工具龙头。
• AI应用催化：Sora、Claude3等推动AI落地，建议关注焦点科技、小商品城等AI相关标的。
• 汇率与海运影响：中小件跨境电商受益于汇率优化，大件商品面临波动风险。

总体结论

报告维持“看好”评级，认为零售行业整体复苏趋势明确，线下零售板块中超市与折扣消费仍有增长空间，跨境电商受益于线上渗透率提升及AI技术应用，长期前景广阔。建议投资者关注具备高股息、高性价比、AI应用及出海产业链优势的标的。