2017-立足网吧流量平台，布局泛娱乐生态圈_24页-1mb

顺网科技（300113.SZ）深度总结

核心内容

顺网科技是中国领先的网吧平台服务商，致力于打造线上线下融合的泛娱乐生态圈。公司通过自身构建的网吧流量平台，积极布局游戏、广告推广、安全系统集成及展会业务，推动公司向互联网娱乐领域转型。凭借在网吧管理软件市场的龙头地位，公司持续拓展游戏运营模式，强化泛娱乐生态布局，实现业务的多元化发展。

主要观点

• 网吧市场地位稳固：公司旗下网维软件市占率达57.1%，计费软件市占率达69.1%，在网吧软件市场占据领先地位。
• 游戏业务快速发展：顺网游戏平台开服数稳居行业前五，2016年游戏业务营收达6.98亿元，同比增长37.58%。同时，公司拓展独代和自研业务，提升平台价值。
• 广告推广业务增长显著：2016年广告推广业务营收4.3亿元，同比增长20.67%，依托自有流量平台实现良好增长。
• 泛娱乐生态布局：公司通过收购汉威信恒，布局线下展会和电竞运营，进一步拓展泛娱乐生态圈，提升品牌影响力和用户粘性。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年净利润分别为6.52亿元、7.91亿元、9.37亿元，对应Eps分别为0.94元、1.14元、1.35元。给予公司2017年35X估值，对应6个月目标价32.90元，维持“买入-A”评级。

关键信息

1. 公司业务与市场地位

• 公司成立于2005年，是国内领先的网吧平台服务商，拥有“顺网大师”等核心产品。
• 2012年收购成都吉胜和上海新浩艺，提升公司在网吧管理软件市场的占有率。
• 2016年收购国瑞信安和汉威信恒，分别强化网络安全和泛娱乐线下运营能力。

2. 游戏业务发展

• 游戏业务包括顺网游戏页游平台和91Y休闲游戏平台，其中顺网游戏平台开服数稳居行业前三。
• 2016年游戏业务营收6.98亿元，毛利率达80.97%，同比增长10.49个百分点。
• 公司积极布局独代与自研业务，推动游戏产品精品化和IP化。

3. 广告推广业务

• 广告推广业务是公司主要收入来源之一，2016年实现营收4.3亿元，同比增长20.67%。
• 公司通过深耕游戏平台，提升广告资源利用效率，推动业务增长。

4. 泛娱乐生态布局

• 公司通过收购汉威信恒，布局ChinaJoy等大型展会，提升品牌影响力。
• 火马电竞平台推出，支持多款MOBA类游戏，覆盖近2万家网吧，日活用户破百万。
• 公司通过举办线下比赛和电竞直播，提升用户粘性，推动电竞业务发展。

5. 财务与估值

• 2016年公司营业收入17.02亿元，同比增长66.49%，净利润5.21亿元，同比增长82.42%。
• 公司资产负债率保持在合理范围，2016年为24.5%，流动比率和速动比率均高于1。
• 预计2017年市盈率27.0倍，市净率6.3倍，维持“买入-A”评级。

风险提示

• 页游市场规模下滑过快可能影响公司游戏业务增长。
• 泛娱乐布局可能不及预期，影响公司整体战略实施效果。

未来展望

公司将继续依托自有网吧流量平台，推动游戏及广告业务发展，同时通过收购和合作，拓展泛娱乐生态圈，提升核心竞争力。随着电竞和VR等新兴领域的不断成熟，公司有望在这些领域取得更大突破，实现持续增长。