20210818-天风证券-锦泓集团-603518.SH-TW延续高增_线上发力线下优化_品牌力逐步改善_10页_1mb

锦泓集团（603518）2021年上半年总结

核心内容

锦泓集团在2021年上半年实现了营收和利润的大幅增长，展现了其在品牌运营、渠道优化及数字化转型方面的显著成效。公司通过强化线上渠道、优化线下门店及提升品牌力，推动业绩持续向好，同时在盈利能力、存货管理及财务效率方面均有改善。

主要观点

• 业绩显著增长：2021H1公司实现营收19.63亿元（+73.7%），归母净利润1.33亿元（+5400.1%），扣非后归母净利润1.13亿元（+696.7%）。
• 线上发力，线下优化：线上收入5.80亿元（+51.7%），占比29.65%；线下收入13.75亿元（+85.5%），占比70.3%，线上收入占比提升。
• 品牌表现突出：TEENIE WEENIE品牌贡献了73.5%的收入，同比增长90.7%；VGRASS同比增长39.6%；元先同比增长62.4%。
• 毛利率和净利率提升：毛利率增长至70.9%（+6.2pct），归母净利率增长至6.8%（+7.0pct），盈利能力显著增强。
• 费用率优化：销售费用率上升3.1pct至49.3%，管理费用率下降0.9pct至4.1%，财务费用率下降4.6pct至6.0%。
• 渠道融合：公司持续推动线上线下融合，打造自有数字商城「锦集」，提升客户粘性与转化率。
• 门店扩张与优化：上半年新开门店51家，其中TEENIE WEENIE门店数为1105家，直营占比达90.0%。
• 盈利预测调整：由于疫情反复，公司适当下调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为3.6/4.8/6.0亿元，对应EPS为1.3/1.7/2.1元，P/E分别为11.3/8.5/6.8倍。
• 风险提示：疫情反复可能影响线下客流，原材料及人工成本上升可能带来价格压力，竞品品牌发力可能影响市场份额，以及潜在的财务风险。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021H1为19.63亿元，同比增长73.7%。
• 归母净利润：2021H1为1.33亿元，同比增长5400.1%。
• 扣非后归母净利润：2021H1为1.13亿元，同比增长696.7%。
• 毛利率：2021H1为70.9%，同比增长6.2pct。
• 净利率：2021H1为6.8%，同比增长7.0pct。
• 存货周转天数：2021H1为246天，同比减少204天。
• 存货金额：2021H1为7.55亿元，同比下降17.8%。

渠道表现

• 线上渠道：2021H1收入5.80亿元，同比增长51.7%；线上收入占比提升至29.65%。
• 线下渠道：2021H1收入13.75亿元，同比增长85.5%；线下收入占比升至70.3%。
• 直营与加盟：直营门店1169家，占比89.9%；加盟门店132家，占比10.1%。

品牌表现

• TEENIE WEENIE：收入14.38亿元，占比73.5%；同比增长90.7%。
• VGRASS：收入5.07亿元，占比25.9%；同比增长39.6%。
• 元先：收入0.11亿元，占比0.5%；同比增长62.4%。

线上渠道策略

• 公司通过数字化转型、新零售整合营销等方式提升线上销售，推动线上收入占比提升。
• 2021H1线上收入占比从2020年的28%提升至36%。

新零售与数字化转型

• 公司构建了「锦集」数字商城，并于2021年5月在微信小程序上线。
• 通过“风格数字化”洞察和大数据中台，实现精准营销，提升客户粘性与转化率。

投资评级

• 投资评级为买入，预计未来三年归母净利润分别为3.6/4.8/6.0亿元。
• 对应EPS分别为1.3/1.7/2.1元，P/E分别为11.3/8.5/6.8倍。

前景展望

公司计划通过以下措施推动未来发展：

• 强化研发设计能力：传承正宗云锦织造技艺，提升产品竞争力。
• 深挖品牌IP价值：通过IP授权合作，拓展产品线，提升品牌影响力。
• 快反和柔性生产：提升生产效率和灵活性，降低运营成本。
• 加速数字化转型：深化线上线下融合，提升客户体验和运营效率。

财务预测摘要

总结

锦泓集团在2021年上半年表现出色，业绩和利润均实现快速增长，主要得益于疫情后的市场复苏、线上渠道的持续优化以及品牌力的提升。公司通过数字化转型和新零售整合营销，有效提升线上收入占比，同时优化线下门店运营，增强品牌影响力。尽管面临疫情反复、成本上升等风险，但公司对未来的盈利预测仍保持乐观，给予买入评级。