20250828-东吴证券-中国人保-601319.SH-2025年中报点评_综合成本率创近十年最佳_NBV延续高增长_5页_499kb

中国人保（601319）2025年中报点评总结

核心亮点

中国人保发布2025年中期业绩，总体表现超预期。本报告维持“买入”评级。

• 盈利能力大幅提升：归母净利润265亿元，同比增长16.9%；核心业务盈利改善带动全行业绩向好。
• 综合成本率创新低：财险业务综合成本率95.3%，同比降1.5个百分点，创近10年最佳水平，反映承保业务质态改善。
• NBV高增长：寿险NBV可比口径同比+72%，健康险NBV同比+51%，持续推动内含价值建设。

业务分析

财产险业务

• 保费收入稳步增加：上半年产险保费同比增长3.6%至约323亿元，市场占有率达33.5%。
• 主险领域表现分化：车险费用率下降推动成本优化；农险业务承压；责任险、企财险保持稳定。
• 成本控制成效显著：赔付率72.3%同比提升，得益于人伤赔款增加；整体费用率较上年降3.1个百分点。

寿险业务

• 长期保障型产品转型成效显现：人保健康长期险首年保费增长52%，NBV margin同比提升3.9%。
• 渠道结构优化：银保渠道NBV同比增幅显著（+108%），推动业务结构改善。
• 个险人力下滑：受疫情影响，电销渠道面临压力。

投资分析

• 资产配置调整：权益类投资占比提高至20.4%，股票投资规模同比跃升57%，策略聚焦高股息红利板块。
• 盈利预测更新：预计2025-2027年归母净利润依次为510/540/597亿元，当前股价对应估值PEV为0.9倍，PB估值1.3倍。
• 估值吸引力提升：较沪深300指数收益率具有竞争优势。

风险提示

• 行业获客成本上升压力；
• 政策变动对业务模式的影响；
• 自然环境不确定性导致的赔付波动；
• 寿险渠道转型不及预期风险。

投资建议

维持“买入”评级。公司在精细化管理下，通过投资端优化和承保端改善，展现出较强的盈利可持续性。建议关注估值修复空间，重点布局后续资产端收益。

注： 以上总结基于东吴证券研究报告整理，数据和信息截至2025年中报披露期间。