20260901-国金证券-汽车行业2026年中报总结_出口驱动盈利增长_高端化_产品力加速内销分化_10页_2mb

汽车行业2026年中报总结

核心内容

2026年上半年，中国汽车行业整体表现分化显著，主要受到出口高增、高端化趋势以及产品力提升的影响。尽管国内销量整体下滑，但出口业务成为多数车企盈利增长的核心动力，同时部分企业通过产品结构优化实现了内销盈利改善。

主要观点

收入端

• 整体表现：样本企业2026Q2整体营收同比增长1.7%，环比增长22.4%；销量同比增长1.4%，ASP同比持平。
• 增长驱动：
  • 出口高增对冲内销下滑。
  • 部分车企受益于新车周期，如零跑、北汽蓝谷、吉利、奇瑞等。
• 下滑原因：
  • 内需承压、新车节奏、产品结构等因素。
  • 理想、赛力斯等车企因产品周期和销售结构影响，销量下滑。

毛利端

• 整体表现：2026Q2样本企业整体毛利率为15.9%，同比+0.9pct，环比-0.4pct；2026H1整体毛利率为16.1%，同比+1.0pct。
• 增长原因：
  • 高端车和出口占比提升，优化销售结构。
  • 部分车企价格策略更为温和。
• 下滑原因：
  • 存储芯片价格上涨。
  • 出口销量占比略有下滑。

净利润端

• 整体表现：2026Q2样本企业表观净利润同比-47.2%，环比+5.5%；还原汇兑影响后，净利润同比-2%，环比+16%。
• 分化情况：
  • 盈利改善：比亚迪、上汽、吉利、奇瑞、零跑等企业盈利改善或扭亏为盈。
  • 亏损收窄：江淮、北汽在新车上市后亏损收窄。
  • 亏损扩大：赛力斯、理想、广汽、小鹏等企业利润下滑或亏损扩大。

关键信息

• 出口高增：2026年上半年乘用车出口销量同比增长73%，占行业总销量的34%。
• 高端化趋势：40万以上市场零售销量同比增长29.2%，远高于行业大盘的-18.3%。
• 产品力提升：
  • 比亚迪通过闪充技术实现内销盈利改善。
  • 零跑凭借产品打造与成本控制能力实现销量逆势增长并扭亏为盈。
• 车型贡献：
  • 极氪9X、尊界S800、坦克700等高端车型为吉利、江淮、长城等企业带来利润增量。
• 未来展望：
  • 出海持续高速增长。
  • AI对汽车的影响持续深化，智能驾驶迎来拐点。
  • 内需尤其是中高端市场有望底部向上。

风险提示

1. 原材料价格波动风险：碳酸锂、铜、铝、存储芯片等价格波动将直接影响造车成本。
2. 海外政策风险：欧盟、俄罗斯、巴西等主要出口国家可能上调关税税率，影响出口企业盈利能力。
3. 竞争格局恶化风险：国内外市场竞争加剧，可能引发价格战，影响企业市场份额和盈利。
4. 汇率波动风险：出口业务占比提升，汇率波动将对公司盈利产生较大影响。

总结

• 出口成为车企盈利增长的核心动力。
• 高端化和产品力是内销获得α收益的关键支撑。
• 行业整体呈现分化趋势，部分企业表现优于行业平均水平。

表格摘要

展望

• 出海持续高速增长。
• AI与智能驾驶技术深化，行业迎来拐点。
• 内需尤其是中高端市场有望底部向上。
• 重点关注出口销量高增长、高端化车型业绩弹性大的车企。