20260901-财信证券-水羊股份-300740.SZ-高端品牌建设持续加码_品牌结构优化驱动毛利率稳步提升_4页_272kb

水羊股份（300740.SZ）公司点评总结

核心内容

水羊股份（300740.SZ）在2026年半年度报告中展现出其在高端品牌建设方面的持续投入与成效。公司当前股价为23.65元，52周价格区间为15.16-28.33元，总市值为104.04亿元，流通市值为96.72亿元，总股本为43,990.24万股，流通股本为40,897.69万股。分析师张曦月对水羊股份给予“增持”评级，认为其在美妆行业升级和国牌高端化进程中具备显著优势。

主要观点

• 品牌结构优化：水羊股份持续聚焦高端品牌建设，自有品牌收入占比提升至45.75%，毛利率达78.81%，同比提升2个百分点。
• 高端品牌表现：高奢品牌EDB保持稳健增长，RV品牌完成中美市场升级后实现高速增长，轻奢品牌PA和VAA等在细分市场表现良好。
• 大众品牌调整：御泥坊、大水滴、小迷糊等大众品牌在公司策略调整中有所收缩。
• 盈利改善：2026年上半年毛利率提升至67.3%，净利率为3.48%，但较去年同期有所下降。
• 费用增长：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别上升3.97pp、0.49pp和0.32pp，主要因高奢品牌建设投入增加。
• 未来展望：公司预计在2026-2028年间实现归母净利润1.89/2.64/3.38亿元，EPS分别为0.43/0.60/0.77元，对应PE分别为54.9/39.41/30.81倍，显示估值逐步下降，但公司盈利能力和品牌势能持续增强。

关键信息

财务数据摘要

投资建议

• 品牌矩阵完善：公司已构建覆盖高奢至大众市场的多层次品牌体系，产品线涵盖面膜、水乳膏霜、彩妆、清洁洗护等，协同效应显著。
• 国际化布局：EDB品牌已在中国区拓展30余家线下直营店，全球销售网络覆盖31个国家和地区共600余家门店。
• 线下渠道强化：通过高端商场门店、品牌形象店及SPA体验中心等多元化场景建设，提升高净值用户触达与转化能力。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 行业政策变化
• 外汇风险
• 新产品推广不及预期

投资评级系统说明

• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

总结

水羊股份在高端品牌建设方面取得了显著进展，品牌结构持续优化，毛利率稳步提升，预计未来几年盈利将保持增长。公司具备较强的国际化布局能力和多元化的线下渠道拓展策略，为中长期发展奠定基础。尽管面临行业竞争、政策变化等风险，但其在美妆消费升级和国牌高端化趋势中仍具备良好前景，维持“增持”评级。