2022年宏观年度策略报告_134页_8mb

全球再平衡：能源革命、共同富裕、重构制造

核心内容概述

本报告围绕2022年全球经济形势、中美关系及中国经济复苏进行分析，涵盖全球疫情、美国经济政策、中国疫情应对、财政政策、通胀压力、能源结构变化等关键议题，旨在揭示全球经济与政策走向及对中国的影响。

主要观点

一、全球疫情形势与政策走向

1. 全球疫情扩张放缓：9月以来，全球新增确诊病例大幅下降，10月25日单日新增确诊降至41.9万例，较8月份下降36%。
2. 群体免疫时点临近：主要发达国家疫苗接种率已超80%，美国和英国虽接种率较高，但增速放缓，实现群体免疫仍需时间。
3. 多国逐步开放国门：9月至10月间，多国取消防疫限制，如丹麦、美国、葡萄牙、新加坡、爱尔兰等，推动全球开放预期。
4. 默沙东特效药提升全球开放预期：Molnupiravir在III期研究中显示可降低新冠患者住院或死亡风险约50%，若获批将加速全球解封。

二、美国经济复苏与政策动向

1. 3.5万亿美元财政刺激计划推进：5500亿美元基建法案已通过参议院，但受民主党内部分歧影响，预算协调法案面临缩减。
2. 加息时点前移：美联储上调2022年经济增速预期至3.8%，预计2022年底开始加息，加息节奏加快。
3. 通胀维持高位：美国CPI同比连续5个月高位运行，粘性CPI和截尾CPI均显示通胀压力持续，超出了“平均通胀目标”。
4. 能源价格推升通胀：天然气、石油和煤炭价格自年初以来大幅上涨，能源类商品在CPI中占比4.1%，对通胀形成持续支撑。
5. 劳动力市场复苏：美国失业率下降，薪资水平上行，劳动力供需紧张推动工资上涨，进一步支撑通胀。

三、中国经济节奏与结构变化

1. 2022年波浪形恢复：受2021年高基数影响，2022年经济呈现波动走势，三年复合增速5.2%，略低于潜在产出。
2. 制造业与消费引领复苏：城镇化尾声，消费贡献触底回升，共同富裕政策扩大消费总量，制造业是缩小贫富差距的关键。
3. 能源革命长期主线：传统能源需求迎来峰值，全球加速转向新能源，新旧转换摩擦成本抬升通胀。

四、中美关系与外部挑战

1. 中美“政冷经热”：美方提出三个要价，包括关税排除、落实采购承诺和市场开放，中国需应对。
2. 关税减免程序开启：美方为控制通胀，推动部分商品关税减免，防疫物资、家具、机械设备等受益。
3. 中期选举年博弈激烈：民主党在人权和意识形态领域对华强硬，欧洲短期转向美国。

关键信息

疫情与防控

• 中国疫苗接种加速，有望年底达到群体免疫。
• 多地疫情与入境人员相关，全球开放对我国外防输入带来新挑战。
• 国务院强调需优化疫情防控措施，提升防控主动性。

美国经济政策

• 5500亿美元基建法案通过参议院，但预算协调法案受阻，支出规模缩水。
• 加税方案温和下调，助力预算法案进程，但民主党温和派乔·曼钦反对。
• 美联储加息预期升温，预计2022年底开始加息，市场预期加息次数增加。

通胀压力与经济影响

• 美国通胀维持高位，粘性CPI和截尾CPI均上行，支撑长期通胀预期。
• 能源价格持续上涨，对通胀形成支撑，预计价格压力将持续至2022年一季度。
• 房屋供需不平衡，租金类通胀上行，预计未来价格难以回到疫情前水平。
• 劳动力市场供需紧张，薪资水平持续上行，推动通胀进一步走高。

中国经济结构

• 2022年经济呈现波浪形恢复，房地产景气度回落，制造业和消费回升。
• 投资仍是拉动经济增长的重要因素，但消费占比逐步提升。
• 财政预算收入增速放缓，赤字率适度下调，政府性基金收入面临减收压力。

财政政策展望

1. 预算收入增速放缓：预计明年一般公共预算收入增速降至5%，与GDP增速趋于一致。
2. 赤字率下调：预计赤字率由3.2%降至3.0%，以增强财政可持续性。
3. 政府性基金收入承压：房企拿地积极性下降，土地出让收入增速下滑，预计明年收入增速降至-5%。
4. 专项债规模小幅下调：为保障“十四五”重大项目建设，专项债规模预计保持高位，但小幅下调至3.5万亿元。

结构优化与政策建议

• 疫情后全球经济逐步复苏，但通胀压力持续，需关注货币政策调整对市场的影响。
• 中国需优化疫情防控措施，提升防控效率，同时推动经济结构转型。
• 美国财政政策调整对全球市场产生深远影响，需关注其对全球经济和中国出口的潜在冲击。
• 能源革命和制造业升级是中国实现共同富裕和经济可持续增长的关键路径。