20211110-光大证券-交通运输行业周报_国内疫情扩散_客运需求复苏承压_9页_477kb

行业研究总结

核心内容

本报告分析了2021年10月交通运输行业的发展情况，重点关注了国内疫情对客运需求的影响、外需变化对货运量的影响、成本端的变化以及行业投资建议与风险提示。

主要观点

1. 客运需求复苏承压

• 国内疫情防控效果较好，9月客运需求环比回升。
• 2021年9月全国旅客客运量同比下降约 30.2%，其中铁路、公路、水运、民航客运量分别下降 3.5%、39.9%、29.6%、24.7%。
• 客运周转量同比下降约 19.4%，其中民航客运周转量下降 22.6%。
• 9月客运需求环比由负转正，铁路、公路、水路、民航客运量分别上涨 47.4%、11.8%、9.0%、61.2%。
• 国庆后疫情反复，对客运需求造成负面影响，当前防控形势严峻复杂。

2. 外需指数回落，出口压力凸显

• 2021年10月制造业PMI指数降至 49.2%，继续处于荣枯线以下。
• 新出口订单指数为 46.6%，比9月上升0.4个百分点，但整体仍低迷。
• 9月工业增加值同比上涨3.1%，环比微增0.05%，但受限电、原材料价格上涨影响，增长乏力。
• 1-9月固定资产投资累计增速为7.3%，两年平均增长 3.8%，增速有所放缓。
• 9月、10月进出口金额同比分别增长23.3%、24.3%，但增速环比下降，主要由价格上升驱动，可能不具备持续性。

3. 客运复苏趋势未变，但短期承压

• 尽管疫情反复，但航空客运需求恢复趋势未变，一线机场和航空公司成长逻辑与区位优势不变。
• 随着疫苗和治疗技术推进，航空需求将逐步恢复，价值重估是确定性事件。
• 快递行业价格战有所缓和，监管加码促使行业格局重塑，电商将选择权交给消费者可能带来格局变化。

关键信息

客运数据

• 2021年9月全国旅客客运量：同比下降约 30.2%，环比上涨 23.7%。
• 2021年9月全国旅客周转量：同比下降约 19.4%，环比上涨 40.4%。
• 各方式客运量变化：
  • 铁路：同比下降 3.5%，环比上涨 47.4%
  • 公路：同比下降 39.9%，环比上涨 11.8%
  • 水运：同比下降 29.6%，环比上涨 9.0%
  • 民航：同比下降 24.7%，环比上涨 61.2%

货运数据

• 2021年9月全国货运量：同比上涨 2.0%，环比由正转负。
• 2021年9月全国货运周转量：同比下跌 1%，环比由正转负。
• 各方式货运量变化：
  • 铁路：同比下降 0.1%
  • 水路：同比下降 0.5%
  • 民航：同比下降 10.1%
  • 公路：同比增长 2.7%

成本端数据

• 7天回购利率：小幅震荡，未出现明显波动。
• 五年期LPR：在2021年9月未调整。
• 人民币兑美元汇率：小幅升值。
• 布伦特原油价格：冲高回落，仍维持在 80美元/桶 上方。

投资建议

• 行业评级：增持

• 推荐公司：

  • 南方航空（600029.SH）：股价 6.44元，2021年预计EPS -0.31元，PE 56倍
  • 中国国航（601111.SH）：股价 8.31元，2021年预计EPS -0.58元，PE 96倍
  • 中国东航（600115.SH）：股价 4.78元，2021年预计EPS -0.41元，PE 47倍
  • 顺丰控股（002352.SZ）：股价 62.88元，2021年预计EPS 0.71元，PE 89倍

• 建议关注公司：春秋航空、吉祥航空、白云机场、深圳机场、圆通速递。

风险分析

• 新冠疫情持续时间超出预期，可能继续拖累客运需求复苏。
• 宏观经济大幅下滑，可能导致行业整体需求下降。
• 中美贸易摩擦持续发酵，可能引发人民币汇率巨幅波动。
• 原油价格大幅上涨，增加运营成本。

估值方法说明

• 报告中的分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司评级体系

行情回顾

• 第四十五周：交通运输行业指数下跌 3.0%，跑输沪深300指数 1.7个百分点。
• 年初至今：交运行业指数下跌 4.5%，跑赢沪深300指数 0.8个百分点。
• 子行业表现：
  • 航运、物流综合、航空涨幅居前
  • 机场、快递、铁路跌幅居前

结论

尽管疫情反复对客运需求造成短期冲击，但行业复苏趋势未变，一线机场和航空公司具备长期价值重估潜力。外需回落与成本上升对货运市场形成压力，但整体仍保持增长。快递行业价格战缓和，行业格局可能因电商选择权变化而重塑。投资建议为“增持”，重点关注航空与快递板块。