20171128-招商证券_香港_-钢铁与水泥行业周报_产能缺口确认_再次强烈推荐钢铁__7页_1mb

行业报告总结：钢铁与水泥

核心内容

2017年11月28日发布的行业报告主要聚焦于钢铁与水泥行业的表现，指出钢价和水泥价格均出现显著上涨，并强烈推荐钢铁板块，特别是鞍钢股份和马鞍山钢铁股份，同时持续看好水泥板块，尤其是华东地区的表现。

主要观点

钢铁行业

• 库存持续下降：截至11月24日，螺纹钢社会库存环比下降7.6%，库存量创2009年以来新低，表明供应端存在明显缺口。
• 价格持续上涨：全国钢价在11月28日普涨120元每吨，螺纹钢涨幅最大，超过2%。
• 供需博弈结果：冬季限产政策导致供需关系改善，钢价上涨趋势确认，短期内供应端提升空间有限。
• 盈利水平合理：行业盈利水平合理，不存在泡沫，鞍钢股份和马鞍山钢铁股份的净利率均在5%左右，行业整体水平更低。
• 毛利率扩张趋势：原燃材料（焦炭、铁矿石）回暖，推动钢铁行业毛利率扩张。预计板材毛利率将向螺纹钢靠拢，四季度毛利率将超过三季度。
• 投资建议：强烈推荐鞍钢股份（347 HK）和马鞍山钢铁股份（323 HK），认为其未来股价有望上涨。

水泥行业

• 价格持续上涨：全国水泥价格指数继续上涨，上周环比上涨4.6%，本周一上涨5.5%。
• 华东地区表现突出：华东地区水泥价格持续飙升，主要受到赶工需求和环保限产的影响。安徽、江苏、浙江等地水泥企业将陆续停产，影响产能30%-50%。
• 库存降至低点：水泥库容比降至全年低点（54.4%），后续仍有涨价动力。
• 区域表现分化：华北、中南地区水泥价格温和上涨，华南地区因阴雨天气需求受限，涨价推后。
• 投资建议：持续看好华东地区水泥行业表现，认为其景气行情将持续至明年上半年。推荐海螺水泥（914 HK），目标价为40港元，对应13倍2018年预测市盈率。

关键信息

原材料趋势

• 焦炭：库存持续下跌，价格微升。
• 铁矿石：库存略微回升，价格震荡。
• 煤炭：价格保持平稳。

财务指标（重点公司）

行业表现

• 投资评级：推荐（预期行业整体表现优于市场）。
• 相对表现：1个月内下跌14.3%，6个月内下跌2.9%，12个月内下跌11.8%。

图表亮点

• 图1：11月28日全国主要城市螺纹钢价平均增长120元/吨。
• 图2：螺纹钢社会库存持续下降，创09年以来新低。
• 图17：华东地区水泥价格飙升，涨幅达9.7%。
• 图19：全国水泥库容比降至全年低点（54.4%）。
• 图27：唐山空气质量指标显示限产政策执行力度。
• 图28：铜陵空气质量指标同样反映限产政策的实施。

投资建议

• 钢铁：短期钢价上涨趋势明确，推荐鞍钢股份和马鞍山钢铁股份。
• 水泥：华东地区水泥价格持续上涨，看好其景气行情持续至明年上半年，推荐海螺水泥。

风险提示

• 钢价上涨可能受政策调控影响，若出现价格和库存同时快速上涨，可能面临政策风险。
• 水泥价格受区域需求和天气影响较大，部分区域可能因天气原因延迟涨价。

分析师声明

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