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行业点评总结：证券Ⅱ板块前三季度业绩承压

核心内容

2022年前三季度，上市券商整体业绩承压，净利润同比下降 29.71%，营收同比下降 20.62%。主要受经纪业务和自营业务拖累，这两个业务板块在第三季度均出现显著下滑。

主要观点

• 业绩下滑原因：

  • 市场成交额同比下降 26.93%，导致经纪业务收入大幅下滑。
  • 权益类市场下挫，沪深300指数下跌 15.16%，自营业务收入同比下降 62.82%。
  • 投行、资管、资本中介等业务收入增长有限，仅利息净收入小幅增长 12.68%。

• 个股表现分化：

  • 前三季度仅 3家券商 实现归母净利润同比正增长，分别为 方正证券（+0.64%）、光大证券（+4.57%） 和 东方财富（+5.77%）。
  • 超 60% 的券商出现超过 30% 的业绩下滑，其中大型、中型、小型券商分别有 3家、6家、17家。
  • 中原证券、东吴证券、国联证券、东方证券 等券商在第三季度营收实现边际改善。

• 具体改善原因：

  • 中原证券：投行、资管、资本中介、自营业务收入均实现大幅增长，净利润扭亏为盈。
  • 东吴证券：投行业务环比增长 103.19%，其他业务收入（如期货贸易）大幅增长。
  • 国联证券：投行业务环比增长 119.88%，资管业务环比增长 44.46%，自营业务稳健。
  • 东方证券：经纪、投行、资管、资本中介业务均实现小幅环比增长。

关键信息

投资建议

• 行业预期：随着国内宏观经济逐步企稳回升及流动性保持合理充裕，权益类市场有望回暖，券商板块或受益于资本市场改革的长期利好。
• 当前估值：券商板块估值处于较低位置，随着市场情绪修复，行业估值有望提升。
• 关注主线：
  1. 优质头部券商：具备较强市场地位和盈利能力的券商。
  2. 大财富管理方向：受益于居民财富管理需求增长的券商。
  3. 投行业务特色券商：在投行业务方面有较强竞争力的券商。

风险提示

• 市场交投活跃度低迷
• 市场大幅波动
• 证券公司业务开展不及预期
• 金融监管政策加强
• 资本市场改革进度低于预期

评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 买入：投资收益率超越沪深300指数 15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为 5%-15%
  • 持有：变动幅度为 -10%-5%
  • 卖出：落后 10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数 5%以上
  • 同步大市：变动幅度为 -5%-5%
  • 落后大市：落后 5%以上

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