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证监会座谈会释放积极信号，重点看好券商当下超额

核心内容

本周非银金融板块表现分化，券商小幅跑赢市场，体现出在市场波动加大背景下的超额收益。证监会座谈会释放出积极信号，强调稳市机制建设、拓宽中长期资金来源及优化发行制度，为券商及非银金融行业带来政策端利好。分析师团队维持“看好”行业评级，重点推荐券商及部分高股息率保险标的。

主要观点

1. 券商板块：政策支持与业绩预期提升

• 证监会座谈会：10月10日证监会主席吴清召开座谈会，强调加强稳市机制建设，推动上市公司优化分红与回购，研究增量政策工具。
• 公募运作管理新规：10月9日证监会发布《公开募集证券投资基金运作管理办法》征求意见稿，重点包括：
  • 降低股票基金、混合基金、FOF等基金成立门槛至5000万元；
  • 允许FOF投资ETF联接基金，非FOF基金投资其他基金比例上限提高至30%；
  • 对指数基金的举牌、短线交易等行为适度豁免；
  • 完善“迷你基金”监管，删除强制清盘条款；
  • 纠正“高位发行”和“风格漂移”问题。
• 3季度业绩预期：尽管股市整体走弱，但A股和港股IPO业务环比增长显著，利好券商直投跟投盈利；大财富管理、海外业务保持平稳，券商3季报有望超预期。
• 推荐标的：广发证券、华泰证券、江苏金租、中信证券、中金公司H、中国太保、中国平安、中国财险、同花顺、国泰海通、香港交易所、财通证券。

2. 保险板块：短期承压，中长期逻辑向好

• 财险新规发布：10月9日金监总局发布《财产保险公司保险产品开发管理规定》，要求按实际风险厘定费率，禁止投机性产品和未出险返费行为，提升承保纪律。
• 短期业绩压力：3季度股市下跌及厄尔尼诺影响导致财险赔付增加，叠加主动偏股基金净赎回，对险企业绩形成压制。
• 中长期逻辑：保险板块估值和机构持仓处于低位，长端利率底部震荡、负债成本下降推动利差企稳；存款迁移背景下，保费端增长有望延续，支撑板块估值。
• 推荐标的：中国太保、中国平安、中国财险。

关键信息

• 行业评级：看好（维持）
• 投资策略：关注政策面和资金面催化，重点挖掘头部券商超额收益机会，同时布局高股息率保险标的。
• 风险提示：资本市场波动、保险负债端不及预期。

受益标的组合

估值与分析方法说明

• 本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉证券能在特定价格交易。

特别声明

• 本报告风险等级为R4（中高风险），仅适用于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。