基础化工行业深度：22年收入利润稳增，23年酝酿结构性机遇-20230508-国盛证券-46页_2mb

基础化工行业总结

核心内容

基础化工行业在2022年仍保持增长态势，收入和利润均实现增长。2023年第一季度，行业盈利开始企稳回升，显示出结构性机遇的出现。行业整体仍处于扩张期，2023年Q1基础化工和石油石化在建工程同比增速分别达64.58%和28.02%，表明行业在加速扩张。

主要观点

• 收入与利润增长：2022年基础化工和石油石化板块营业收入分别增长23.66%和28.87%，归母净利润分别增长10.62%和74.33%。基础化工板块因产品价格下行，利润增幅低于收入。
• 盈利能力修复：化工品价格已回落至近十年中位水平，2023年Q1基础化工和石油石化板块毛利率分别为17.9%和18.37%，净利率分别为6.9%和5.3%，环比增长，盈利能力有望进一步修复。
• 结构性机遇显现：炼化、化纤、氟化工、新材料等子行业盈利情况有所改善，特别是氟制冷剂价格回升，盈利能力明显修复。新材料领域，如TOPCon组件、HBM上游材料、POE粒子等，具备良好的发展前景。
• 投资建议：重点推荐高成长龙头（如万华化学、宝丰能源）、氟化工（如昊华科技、巨化股份、金石资源、三美股份）、优质成长（如鼎际得、雅克科技、东材科技）及价值白马（如荣盛石化、卫星化学、桐昆股份）等标的。

关键信息

• 2022年收入情况：基础化工实现营业收入2.62万亿元，石油石化实现8.45万亿元，均同比上升。
• 2022年利润情况：基础化工归母净利润2377.93亿元，石油石化归母净利润2417.83亿元，均实现增长。
• 2023年Q1收入与利润变化：基础化工营收同比-5.57%，归母净利润同比-47.94%；石油石化营收同比+0.14%，归母净利润同比-11.01%，显示行业盈利有所改善。
• 子行业表现：2022年，钾肥、油田服务、涤纶等子行业营收增速较高，而其他塑料制品、氯碱、油品销售及仓储等子行业利润大幅下滑。2023年Q1，部分子行业如轮胎、油田服务、涤纶等实现归母净利润正增长。
• 在建工程增长：基础化工和石油石化行业在建工程同比增速分别为64.58%和28.02%，显示行业仍在加速扩张。
• 化工品价格走势：2022年及2023年Q1，化工品价格指数（CCPI）持续调整，目前已回落至近十年中位水平。部分子行业如聚氨酯、石油开采等产品价格有所回升。

投资建议

• 高成长龙头：万华化学、宝丰能源，因其在行业中的领先地位和业绩增长潜力。
• 氟化工：昊华科技、巨化股份、金石资源、三美股份，因制冷剂价格回升和萤石需求变化。
• 优质成长：鼎际得、雅克科技、东材科技，因其在新材料和电子化学品领域的前景。
• 价值白马：荣盛石化、卫星化学、桐昆股份，因其稳定盈利和行业地位。

风险提示

• 宏观经济波动：增速低于预期可能影响行业需求。
• 产品价格波动：价格大幅波动可能对盈利产生影响。
• 国际油价波动：对成本端和下游产品价格造成影响。
• 新项目建设进度：可能影响产能扩张和盈利预期。

行业走势

重点标的

相关研究

1. 《基础化工：关注HBM上游材料及芳纶纸国产化机遇》2023-04-25
2. 《基础化工：关注价值白马及半导体材料板块标的》2023-04-17
3. 《基础化工：看好白马龙头及高端聚烯烃国产化突破》2023-04-09

风险提示

• 宏观经济增速低于预期
• 产品价格大幅波动
• 国际油价大幅波动
• 新项目建设进度不及预期