20201207-华泰证券-出口及顺差继续大幅上扬_Q4盈利增长无虞_7页_537kb

文档内容总结

核心内容

本报告主要分析了2020年11月中国出口及贸易顺差的强劲表现，指出出口和内需双轮驱动下，四季度中国出口有望持续增长，并对全球经济形势及贸易关系进行了展望。

主要观点

1. 出口及顺差大幅上扬

• 11月中国贸易顺差达到754.2亿美元，为年初至今最高。
• 出口同比增速达21.1%，显著高于Wind一致预期的9.5%。
• Q4出口增长预期强劲，将对名义GDP增长产生明显拉动。

2. 出口增长的驱动因素

• 海外需求强劲：欧美消费需求旺盛，尤其是美国可选消费和地产周期加速复苏，带动了出口增长。
• 国内产业链优势：中国制造业具备较强的完整性和稳定性，部分行业产能出现补偿式回升，进一步巩固了出口市场份额。
• 季节性因素：圣诞季和地产后周期产品需求旺盛，推动了玩具、家具、塑料制品等出口品类的增长。

3. 进口结构分析

• 农产品、部分工业原料仍为主要进口商品。
• 尽管进口同比增速小幅回落，但进口金额日均仍处于年内较高水平。
• RCEP协定的签署和实施将有助于改善中国与东南亚、澳新区域的贸易条件。

4. 主要贸易伙伴表现

• 对美出口：11月中国对美出口同比大涨45.2%，1-11月贸易差额累计同比加速回升至+5.4%。
• 对欧出口：欧洲对华贸易修复趋势良好，尽管二次疫情对消费需求有一定冲击，但整体仍向好。
• 对东盟及日韩出口：出口同比增速均保持较高水平，显示中国与这些地区的贸易关系稳健。

5. 四季度出口预期

• 4季度出口同比增速可能维持两位数增长，若贸易顺差保持当前水平，四季度经济增速可能高于此前预测的5.5%。
• 出口型企业盈利增长有望明显受益，四季度净出口对GDP增长的拉动作用将增强。

关键信息

• 出口产品结构：机电产品、玩具、家具、塑料制品等是出口增长的主要推动力。
• 进口产品结构：农产品、原油、橡胶、木材等仍为主要进口商品。
• 贸易顺差对GDP的影响：若12月贸易顺差与11月持平，预计Q4净出口将拉动名义GDP增长约1.9个百分点，高于Q3的1.1个百分点。
• 未来展望：疫苗提前量产可能改善欧美国家的风险偏好，支撑海外需求，但出口回落速度仍需关注。
• 风险提示：
  • 全球疫情控制情况差于预期。
  • 外需下行程度超出预期。
  • 出口未来下行速度超预期。

数据与图表说明

• 图表1：11月份美元计价出口数据继续高增长，显示出口表现强劲。
• 图表2：贸易顺差继续扩大，印证出口与进口的结构性差异。
• 图表3：11月份出口产品中，机电产品和圣诞季相关可选消费品增速显著。
• 图表4：进口端仍以农产品和部分工业原料为主，部分品类增速放缓。
• 图表5：11月份中国对美出口同比增速大幅上升，显示中美贸易关系向好。
• 图表6：美国可选消费及地产周期加速复苏，支撑中美贸易增长。
• 图表7：欧洲对华贸易修复趋势良好，二次疫情对消费需求影响有限。

评级说明

• 报告中包含投资评级，根据分析师对行业或公司回报潜力的预期，分为增持、中性、减持；公司评级分为买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。
• 评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司相对基准表现的预期，基准包括沪深300指数（A股）、恒生指数（港股）、标普500指数（美股）。

法律与合规声明

• 本报告由华泰证券及其子公司、联营公司制作，仅供客户使用，不构成购买或出售证券的要约。
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公司信息

• 华泰证券股份有限公司：总部位于南京、深圳、北京、上海，具备证券投资咨询业务资格。
• 华泰金融控股（香港）有限公司：在港提供证券研究报告，受香港证监会监管。
• 华泰证券（美国）有限公司：注册于美国，为FINRA成员，提供研究报告服务。

总结

整体来看，2020年11月中国出口及贸易顺差表现强劲，主要得益于海外需求修复和国内产业链的稳定性。尽管存在疫情、外需下行等风险，但四季度出口增长仍有望保持高位，对经济增长形成积极支撑。同时，RCEP协定的签署为贸易关系带来利好，中美、中欧贸易关系也呈现修复趋势。投资者应关注出口未来走势及全球经济复苏情况。