20211127-光大证券-2021年10月工业企业利润数据点评兼债市观点_数据表现不错_工业企业转向稳杠杆_9页_389kb

总量研究总结

核心内容

2021年1-10月，全国规模以上工业企业实现利润总额7.16万亿元，同比增长42.2%，两年平均增长19.7%。10月当月利润总额0.82万亿元，同比增长24.6%，两年平均增长39.5%。数据显示，工业企业利润持续回升，但主要受上游和原材料价格推动，行业分化明显。

主要观点

1. 利润增长因素分析

   • 10月工业企业利润增长显著，主要得益于上游行业利润的快速提升，尤其是煤炭、有色、化工和钢铁行业。
   • 企业营收改善对利润增长起到支撑作用，但价格因素仍是主要推力。
   • 10月营收和库存同比增速双双提升，但尚未明确进入主动补库存阶段。

2. 企业负债率变化

   • 9、10月工业企业资产负债率维持在56.3%，未出现明显变化。
   • 结合宏观杠杆率数据，企业部门正在从去杠杆转向稳杠杆，非金融企业杠杆率连续5个季度下降。

3. 经济修复与制造业投资

   • 制造业投资增速连续两个月提升，成为经济修复的重要支撑。
   • 企业利润仍处于较高水平，有利于修复资产负债表。

关键信息

工业企业利润数据

• 2021年1-10月利润总额：7.16万亿元，同比增长42.2%，两年平均增长19.7%。
• 10月当月利润总额：0.82万亿元，同比增长24.6%，两年平均增长39.5%。

行业分化

• 上游行业（采矿业、原材料制造业）利润增长显著，煤炭行业利润同比增长4.38倍。
• 下游行业（如食品制造业、汽车制造业、电力、热力生产和供应业）利润增长乏力，累计增速分别为-3.5%、-2.9%、-29%。

营收与库存

• 10月工业企业营收同比增速为15.8%，比9月提升4.5个百分点。
• 10月产成品库存同比增速为16.3%，与营收增速同步提升，但尚未明确进入主动补库存阶段。

负债与杠杆

• 工业企业资产负债率维持在56.3%，未出现明显变化。
• 非金融企业杠杆率连续5个季度下降，显示去杠杆进程已放缓。

债市观点

• 10年期国债收益率维持在3.0%左右震荡，难以形成趋势性机会。
• 利率债市场波动有限，风险可控，建议投资者理性预期基本面和宏观政策。
• 资金面保持稳定，DR007利率以OMO利率为中枢波动，货币政策保持稳健中性。
• 中国国债收益率未随美国国债收益率上行，体现政策自主性。

风险提示

• 疫情反复可能对经济复苏造成影响。
• 全球经济复苏存在不确定性，国内经济仍处于恢复阶段。
• 需警惕疫情带来的衍生风险。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 执业证书编号：
  • 张旭：S0930516010001
  • 危玮肖：S0930519070001
  • 李枢川：S0930521040004
• 联系人：方钰涵、毛振强

相关研报

• 《经济探底，政策供需两端均需发力——2021年三季度和9月经济数据点评兼债市观点》

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

分析与估值方法说明

• 报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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