20161014-兴业证券-化肥行业深度研究报告：触底企稳，浴火等待重生_29页_1mb

化肥行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年中国化肥行业整体运行情况，重点探讨了煤炭、天然气、磷矿石等原材料市场变化，氮肥、磷肥、钾肥和复合肥等主要产品市场表现，以及行业政策调整对市场的影响。同时，报告对港股相关化肥企业进行了简要分析，并给出了投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

1. 原料市场动态

• 煤炭：2016年下半年三种煤炭价格强劲反弹，供给侧改革初见成效，价格指数显著上涨。无烟煤产量下降速度超过需求，价格触底反弹，对化肥生产成本形成支撑。
• 天然气：2016年市场需求回暖，消费量同比增长12.4%。但国内价格仍处于底部区间，开工率不足40%，未来价格仍将在底部震荡。
• 磷矿石：市场整体低迷，供需失衡、出口下降、国际价格走低等因素导致磷矿石价格持续下调，且短期内难以反弹。

2. 政策调整趋势

• 国家逐步取消化肥行业优惠政策，推进市场化改革。
• 电价：2016年4月全国取消化肥生产优惠电价。
• 运价：化肥铁路运价提高，取消优惠运价。
• 增值税：2015年起恢复对化肥征收增值税，影响行业利润。
• 出口关税：化肥出口关税逐步提高，以保护国内市场。
• 淡季储备补贴：政策调整，管理范围扩大，补贴由中央财政承担。
• 农业补贴：补贴政策向新型农业经营主体倾斜，鼓励规模化种植。

3. 氮肥市场分析

• 尿素价格在2016年三季度企稳回升，但整体仍处于底部运行。
• 价格支撑因素包括农业旺季、环保限产、国际价格反弹等，但难以长期维持。
• 氯化铵市场受复合肥需求低迷影响，价格平稳，开工率处于历史低点。
• 氮肥市场低迷原因包括出口优势丧失、内需结构转变、产能过剩、气候异常和采购方式转变。

4. 磷肥市场分析

• 磷肥出口优势逐渐丧失，2016年出口量同比下降29.2%。
• 磷酸一铵：价格持续下行，市场低迷，受复合肥需求弱、原料价格低、出口减少等因素影响。
• 磷酸二铵：价格和销量齐跌，但三季度因秋季用肥支撑价格企稳，预计未来将保持稳定。
• 磷肥市场面临产能过剩、产品缺乏竞争力、国际新兴国家冲击等挑战。

5. 钾肥市场分析

• 钾肥进口依存度高，国内产能有限，市场表现淡稳。
• 国际氯化钾价格下降，国内价格接近成本，短期内难有大幅波动。
• 钾肥市场供需格局稳定，但存在库存压力，价格预计保持稳定或小幅下跌，等待冬储启动。

6. 复合肥市场分析

• 复合肥市场受上下游拖累，行业呈现“明稳暗降”。
• 需求端采购积极性下降，供应端因原料价格走低而谨慎开工。
• 国际粮价低迷对国内市场形成压力，复合肥需求减少。
• 未来市场缺乏利好支撑，预计价格将继续保持稳定或小幅下降。

投资建议

• 化肥市场正处于结构性调整的“阵痛期”，整体呈现企稳态势。
• 上游供应端面临产能过剩、低价竞争等问题，下游需求端受经济不景气、粮价下跌等影响，亦低迷不振。
• 市场触底，下行空间有限，建议投资者保持观望态度。
• 未来行业整合和淘汰落后产能将逐步改善市场供给格局。

风险提示

• 冬储需求不及预期，可能导致市场进一步疲软。
• 新增产能风险，可能加剧行业竞争。
• 原材料价格继续下跌，将压缩企业利润空间。

港股相关标的分析

行业展望

• 化肥市场已由下行阶段进入企稳阶段，但短期内不会出现明显拐点。
• 行业整合与产能淘汰将改善供给结构，提高市场集中度。
• 原材料价格波动及政策调整对行业利润有显著影响，企业需积极应对。

总结

2016年，化肥行业整体处于调整期，市场表现低迷，价格企稳但增长乏力。原料市场如煤炭价格反弹，天然气和磷矿石价格仍处底部。政策逐步取消优惠，推动行业市场化发展。氮肥、磷肥、钾肥和复合肥等主要产品均面临供需失衡、出口受阻等问题。港股化肥企业如中化化肥、中海石油化学、中国心连心化肥和世纪阳光等，业绩表现不一，面临市场压力与转型挑战。投资建议以观望为主，市场风险需密切关注。