2022年互联网传媒行业投资策略：浴火后重生-20211213-申万宏源-57页_2mb

互联网传媒行业投资策略总结

核心内容概览

2022年互联网传媒行业在经历政策悲观预期后，市场情绪逐步恢复，当前重点在于寻找中期和长期驱动因素。短期来看，游戏市场边际改善，短视频商业化提速，长视频等待拐点，交易平台则聚焦于供应链和履约能力的提升以寻找下沉市场增量。长期来看，元宇宙作为下一代互联网的代表，将带来新的增长机遇。

主要观点与关键信息

1. 游戏行业

• 短期改善：国内游戏市场在部分巨型新品（如《英雄联盟手游》《哈利波特：魔法觉醒》）带动下，Q4有望回到两位数增长，预计2022年增速为10-15%。
• 出海趋势：中国游戏出海增速逐步反超国内，2021上半年出海收入达85亿美元，同比增长12%。出海游戏在整体游戏收入中的占比已从2015年的20%提升至2021年上半年的27%。
• 元宇宙推动：VR游戏有望注入新活力，Quest2销量突破1000万台，预示XR设备迎来拐点。元宇宙将推动内容产业向沉浸式体验和经济系统发展。
• 重点公司：腾讯控股、网易、三七互娱、完美世界、心动公司、吉比特等具备较强研发能力和出海潜力。

2. 视频行业

• 短视频商业化提速：国内短视频平台（如抖音、快手、B站）在算法和运营输出方面表现突出，变现模式逐渐成熟，货币化加速拉动收入增长。
• 长视频等待拐点：受清朗行动等监管影响，长视频短期内遭遇挑战，但长期有助于主流媒体提升份额并优化内容成本结构。芒果超媒凭借优质内容和创新技术（如互动视频、虚拟主持人、NFT）展现核心竞争力。
• 差异化竞争：短视频平台并非赢家通吃，不同平台通过差异化定位吸引不同用户群体。B站、快手等平台在内容生态和用户粘性方面各有优势。

3. 交易平台

• 短期景气平淡：受宏观经济和疫情反复影响，广告、在线购物和生活服务等业务增长受限，但互联网餐饮配送保持稳定。
• 中长期布局：交易平台加大供应链和履约投入，社区团购等模式促进基础设施下沉，虽然投资回报期长，但可分享快消品线上化红利。
• 重点公司：分众传媒、泡泡玛特、视源股份、国联股份等在各自领域具备竞争力。

4. 其他领域

• 出海优势：游戏和短视频因工程师红利、产业链成熟和本地化能力强，成为出海领军领域。
• 政策影响：反垄断、数据安全、未成年人保护等政策已基本落地，对行业产生长期影响，但短期悲观预期已释放。
• 技术创新：XR、AI、区块链等技术成为元宇宙发展的关键支撑，推动下一代互联网生态构建。

重点公司分析

腾讯控股

• 短期表现：游戏业务受《英雄联盟手游》等新品支撑，未成年防沉迷影响边际减弱。
• 中长期布局：海外游戏业务预计增长20%以上，云业务持续增长，广告业务有望在下半年改善。
• 风险提示：需关注宏观经济波动和政策变化。

网易

• 最强产品周期：2021年Q3游戏收入达159亿元，同比增长14.7%，海外表现亮眼。
• 出海与自研：《哈利波特：魔法觉醒》《暗黑破坏神：不朽》等产品具备出海潜力。
• 风险提示：需关注海外政策风险及市场竞争加剧。

心动公司

• 自研重点：《Flash Party》《T3》等自研产品有望推动业绩增长。
• TapTap拓展：海外用户增长和货币化进度值得关注。
• 风险提示：需关注用户留存与产品上线节奏。

三七互娱

• 海外增长：SLG类游戏在海外表现突出，预计2022年海外流水增长超50%。
• 产品储备：多款自研产品（如《斗罗大陆：魂师对决》）具备较强竞争力。
• 风险提示：需关注海外市场拓展和内容质量。

完美世界

• 产品布局：《幻塔》《一拳超人》等产品在Q4陆续上线，公司研发能力提升。
• 新成长曲线：未来将推出多款新游戏，推动业绩反转。
• 风险提示：需关注市场竞争及内容开发周期。

吉比特

• 多元化布局：从单一MMO向放置RPG、社交养成等品类拓展，提升用户粘性。
• 自研产品：《代号：源启》《家族物语》等有望带动业绩稳健增长。
• 风险提示：需关注产品上线节奏及市场竞争。

风险提示

• 政策风险：反垄断、数据安全、未成年人保护等政策对行业长期发展有深远影响。
• 技术与市场不确定性：元宇宙仍处于探索阶段，技术迭代和市场接受度存在不确定性。
• 宏观经济影响：广告、电商等业务受宏观经济和疫情反复影响，需关注外部环境改善。
• 竞争加剧：短视频、长视频、游戏等领域竞争加剧，需持续优化产品和运营策略。