20161014-兴业证券-化肥行业深度研究报告_触底企稳_浴火等待重生_28页_1mb

化工行业研究报告总结：2016年化肥市场分析

核心内容概述

2016年，中国化肥市场经历了一段结构性调整的“阵痛期”，整体呈现触底企稳趋势。上游原材料价格波动较大，政策逐步向市场化方向调整，下游需求受到经济不景气、粮价下跌及恶劣气候等因素影响，市场整体表现低迷。然而，市场整合与产能淘汰正逐步改善供给端格局，预计未来仍将以底部运行为主，建议投资者保持观望态度。

主要观点

原料市场

• 煤炭：2016年下半年价格强势反弹，供给侧改革初见成效，国内产量下降，价格显著上涨。
• 天然气：市场仍处于底部震荡，国内价格持续低迷，开工率不足40%，政策改革尚未完全落地。
• 磷矿石：市场整体低迷，价格小幅下调，供需失衡、出口减少及运输限制是主要抑制因素。

政策调整

• 国家逐步取消化肥行业优惠政策，推进市场化改革，包括取消优惠电价、调整运输价格、恢复征收增值税等。
• 出口关税政策逐步调整，以限制出口、保障国内供应为主。

氮肥市场

• 尿素：价格在三季度企稳回升，但整体仍处于底部，支撑因素难以持续。
• 氯化铵：市场平稳运行，但需求疲软，价格承压。
• 原因：出口优势丧失、内需结构转变、产能过剩、气候异常、采购方式转变等。

磷肥市场

• 出口优势丧失：由于国际市场竞争加剧，我国磷肥产品逐渐失去竞争力。
• 磷酸一铵：价格持续下行，市场低迷。
• 磷酸二铵：量价齐跌，但进入三季度后，价格趋于稳定，预计后市企稳。
• 原因：产能过剩、产品缺乏差异化、国际新兴国家冲击、内需减少等。

钾肥市场

• 进口依存度高：国内钾肥供应不足，依赖进口，且进口价格大幅下降。
• 市场淡稳运行：国内价格接近成本，短期内难以下跌，静待冬储启动。
• 氯化钾：占据市场主导地位，开工率稳定，但面临进口货源冲击。

复合肥市场

• 受上下游拖累，行业处于“明稳暗降”状态。
• 需求端：采购积极性下降，农民更倾向低价肥。
• 供应端：开工率低，价格持续承压。
• 国际市场：粮价低迷影响国内市场，出口需求下降。

关键信息

市场趋势

• 触底企稳：化肥市场已由下行转入企稳阶段，但短期内不会出现明显拐点。
• 结构性调整：产能过剩、价格竞争、政策改革推动行业整合。

投资建议

• 建议观望为主，短期缺乏正面利好支撑。
• 未来市场有望逐步改善，但需关注冬储启动、政策调整及产能释放情况。

风险提示

• 冬储需求不及预期；
• 新增产能风险；
• 原材料价格继续下跌风险。

港股相关标的简析

结论

2016年化肥行业整体处于调整期，市场触底企稳，但短期内仍面临产能过剩、需求疲软及原材料价格波动等多重压力。政策逐步退出扶持，推动市场化进程，但对行业整体影响有限。未来，随着冬储启动及行业整合，市场有望逐步恢复，但需关注政策与市场变化带来的不确定性。